Mysteel：货币政策与大宗商品价格（二）

时间：2023-03-12 15:04:02 | 来源：电子商务

时间：2023-03-12 15:04:02 来源：电子商务

回顾：在货币政策与大宗商品价格（一）里，我们摒弃了货币量与大宗商品价格之间简单的正相关关系，得出了以下结论：1.当货币供应量的增加引起原材料和劳动力价格上升时，此时扩张的货币政策往往会带来物价水平的上涨。当投资具有规模经济效应时，商品的制造成本会下降，扩张的货币政策会带来物价水平的下降；2.当货币供给量波动率增大时，市场投机行为也会增加，投机性存货上升，并带来大宗商品价格的大幅波动。本文我们将探究在不同的经济周期中，货币政策对大宗商品价格的影响究竟如何。

三、周期中的货币政策与大宗商品价格

一般来说，货币政策调控的中介目标主要有两个，一个是货币供应量，一个是利率。央行为了调节流通中的货币量和利率，较常用的操作手段有再贴现和公开市场操作。另一种操作手段是调节存款准备金率，这种操作手段威力极大，对利率和货币供应量均会产生显著影响，一般不轻易动用。

在不同的经济周期中，货币政策能产生的效果不同。这是因为当宏观经济环境不同时，人们对于同样的货币政策会产生不同的预期，从而采取不同的行为。例如当经济处于扩张周期时，宽松的货币政策带来的预期是通货膨胀，或者资产泡沫化。当经济处于收缩周期时，宽松的货币政策带来的预期是减缓经济下行压力，刺激经济增长，或者经济复苏。大的周期又可以分为更多小的周期，比如扩张周期又可以分为扩张准备期，扩张前期，扩张中期，扩张后期，收缩周期同样，在不同的小周期内，货币政策给人带来的预期也是不同的。

同时，即使是在同样的周期内，人们对货币政策的预期和实际货币政策的差异也会导致不同的经济行为。如果预期比实际更为宽松，即使是宽松货币政策也会带来悲观和谨慎情绪的蔓延，如果预期比实际更为紧缩，那么紧缩的货币政策也会给人一种“解绑”的感觉。简单来说，预期和现实之间的差异也会导致经济主体在短期采取不同的行为。

在分析货币政策对大宗商品价格的影响时，我们首先要判断当前经济周期是处于什么周期的什么阶段，然后看货币政策处于什么样的水平，和人们对货币政策预期有无出入，最后才能得出一个初步的结论。此外，大宗商品价格是受到多种因素影响的，在分析时要注意通盘的考虑，仅从某一方面来分析商品价格走势是不够的。关于周期这方面的内容比较多，先挖个坑，以后有时间再来填。

四、M1、M2与商品价格的关系

M1是流通中的现金+活期存款，M2是M1+准货币（主要是定期存款），M3是M2+证券等。

从流动性上来说，M1的流动性远好于M2，可以随时被企业和个人拿出来投入到生产经营中去，也可以随时用来消费。

从转化关系上来看，当M1流向M2时，表明市场上钱越来越少，流动性偏紧。

对企业来说，可能是当前订单量缩减，投资机会减少，库存周转变慢，营运资金需求量下降，开始将一部分资金投向定期存款或者购买金融资产、实物资产。对个人来说，减少现金储备的原因可能是收入下降导致手头可用资金减少、也可能是对未来收入预期降低而“未雨绸缪”的增加储蓄，无论哪一种，都意味着消费能力的下降，需求的减少。

当M2流向M1时则相反，市场上可用资金增加，通常意味着经济的复苏，需求转好。

因此，我们可以通过观察M2与M1的走势来判断商品价格走势。一般来说，当M2的同比增速小于M1时，意味着市场需求转暖，商品价格即将处于或正处于上涨阶段。当M2同比增速大于M1时，意味着市场需求转弱，商品价格可能走弱。

五、利率对大宗商品价格的影响

大宗商品价格对利率的敏感性较低，这是因为商品在流通中所经历的时间不长，利息成本比较小。但是利率水平的高低对商品运行趋势影响较大。当利率较高时，会抑制商品价格的上涨或加速商品价格的下跌，当利率较低时，会促进商品价格的上涨或减缓商品价格的下跌。

但这种影响在国内市场中不太显著，因此不做过多展开。

六、市场预期、货币政策与短期商品价格走势

货币政策对商品价格的短期影响取决于市场预期是否一致。当市场对政策预期存在较大分歧时，货币政策对商品价格的短期影响就比较明显，当市场对政策预期比较一致时，货币政策对商品价格就几乎没有影响。

在一些震荡行情或者经济走势不明朗时，及时而有效的宽松政策能够显著刺激大宗商品价格的上涨。而当出现较明显的衰退趋势或者较大型事件时，即使是宽松政策也无法在短期扭转商品价格的颓势，因为此时市场几乎会一致性的认为政府将采取积极地货币政策，从而导致货币政策在短期的失效。例如年初的新冠疫情事件，虽然央行及时推出了宽松政策，但商品价格仍有数月的下跌，就是因为当时市场的一致性宽松政策预期。

因此我们在分析货币政策对大宗商品价格的影响时，不能简单地以为宽松就会导致价格的上涨或反弹，而是要结合市场预期来分析，同时看市场是否对当前的行情走势存在分歧。

链接：Mysteel：放水对钢价有什么影响？——货币政策与大宗商品价格（一）：https://gc.mysteel.com/20/0814/09/2D331E55151ADEF7.html