拼多多的高增长可能已见顶

时间：2022-02-26 04:08:01 | 来源：网络推广

时间：2022-02-26 04:08:01 来源：网络推广

美国当地时间2月15日，在拼多多即将发布最新一季财报前夕，花旗银行在一份最新的研究报告中警示，拼多多将面临用户增长放缓的压力，并将在未来长时间内面临假货治理、技术欠缺以及公司管理层运营经验不足等短板，这将严重威胁资本市场对这一中国新型电商平台的信心。

过去，在腾讯微信小程序、微信第三方服务、QQ、微博等诸多社交网络入口的庇护下，高增长的GMV使拼多多成为了资本的座上宾。但是当拼多多的营收规模过了一定的零界点之后，难免将遇到像京东营收增幅变缓的成长烦恼。

从行业来看，电商行业增速逐步放缓，网购渗透率高位。自 1999 年阿里巴巴成立针对于中小商家的B2B电子商务批发平台后，中国电商行业经历了20年发展，从无到有发展至GMV达9万亿（包括商品及服务）。受网购用户及网购习惯迁移，中国网购渗透率已经达到24%。截止2018年6月，中国网上购物用户规模已达5.7亿，在网民中的渗透率高达71%。网购上淘宝，买3c上京东已经成为网友习惯的选择。

从市场格局来看，根据电子商务研究中心数据，以 2017 年中国在线零售市场份额计（包含 B2C 和 C2C），阿里、京东合计 75.7%；仅考虑 B2C 市场（B2C 约占线上零售 50%），天猫、京东合计 85.2%，已经垄断了近8成市场份额。其中阿里巴巴淘宝致力于 C2C电商、天猫致力于 B2C 电商，用户粘性强，品类聚焦于服装及其他用品；京东属于 B2C 电商（自营：第三方约 57：43），品类聚焦于消费电子产品及其他，物流以自建为主。从电商形态上看，拼多多更像淘宝，品类聚焦于服装及快消品等，采用第三方物流及仓储。

未来的机遇挑战：下沉市场空间。目前尚未有相关数据统计各大电商平台在三四线城市的占有率，但从淘宝、京东等各家的市场战略可以发现，拼多多要想独家垄断下沉市场红利似乎不太可能。可以预见，随着拼多多进一步扩大其商业基础，拼多多平台上的商品同质化将越来越严重，拼团模式在市场下沉过程中能持续多久的吸引力都是未知数，毕竟抛开腾讯流量大腿，拼团模式可复制门槛极低。

眼下，对于拼多多来说，最致命的可能不是高增长高亏损、政策监管风险、技术落后和管理更不上，而是享受腾讯微信九宫格流量的庇护时间还能持续多久？

从腾讯2018年三季度的财报数据可以看见，其利润结构已经发生较大改变。腾讯的投资股权一次性释放出来的利润，从2015年Q4占比3.48%，持续增长到2018年Q3占比37.55%。腾讯的增长发动机游戏业务，从2017年Q3王者荣耀后，开始逐渐失去功效。其他业务来自支付、云计算（小程序）正在取代游戏业务，成为集团最新增长引擎。也意味着，腾讯结束了3G、4G因技术变化，产生的游戏增长红利期。增长驱动力转变为以微信（支付、小程序等）为主的变现红利期。换句话说，投资收益已经成为腾讯对自家流量的一种重要变现方式。而流量，绝大部分来源于微信九宫格，这意味着微信变现有多强，腾讯股价有多高。

目前，在微信的九宫格中，除了京东、唯品会、还有美团、同程艺龙和滴滴等，都已经完全装不下，变成了十一宫格。理论上，在这十一宫格中，谁带来的收益最大，谁就能持续享受流量红利。但眼下几家平台不仅都未能解决盈利难题，还出现了股价轮流跌的现象。对于拼多多来说，和腾讯的合作到期之后，腾讯的选择将直接关乎到平台的未来。