三度IPO受挫 亚朵为何难成“资本网红”？
时间：2022-05-27 18:15:01 | 来源：行业动态
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三度IPO受挫 亚朵为何难成“资本网红”？
亚朵的上市之路可谓一波“三”折。 早在2017年，亚朵集团董事周宏斌就曾公开表示有上市计划。在两次奔赴A股市场未果之后，原定于7月1日登陆纳斯达克的亚朵，上市前夕开始支持撤销认购，让不少人对其IPO计划产生疑虑。 近日，多家媒体从接近承销团队人士处了解到，亚朵集团的上市工作正常推进。记者尝试与亚朵进行联系，截至发稿未收到对方回应。 有业内人士认为，亚朵暂停IPO已经不可避免，原因可能是中概股在美股市场受挫、集团盈利能力承压，甚至招股书造假所致。 2013年成立以来，亚朵凭借“人文”特色在中高端酒店行业快速崛起，并通过加盟模式不断扩张。2016年推出“IP战略”后，亚朵联合吴晓波、网易严选、知乎、网易云音乐等品牌打造了IP酒店，成为不少消费者的网红打卡地。 然而，加盟模式和非标准化门店带来个性化体验的同时，也对亚朵的业绩和口碑造成了影响。“网红酒店”距离“资本网红”还有一段较长的路。 坎坷上市路 赴美IPO前，亚朵曾两次计划在A股上市。2019年6月，亚朵与中信建投签订辅导协议，向上海证监局报送了全套辅导备案文件。然而到了2020年1月，亚朵却宣布， 经过与中信建投友好协商后一致同意终止上市辅导工作。 随后，亚朵方面表示将上市辅导机构由中信建投更换为中金公司，预计将于2020年4月之后申请辅导验收，但此后一直没有进展。直到2021年3月，亚朵和中金公司签订上市辅导终止协议，暂停A股上市。 今年4月19日，亚朵在美公开招股，并于6月8日向美国证券交易委员会（SEC）递交上市招股书。招股书显示，亚朵计划在纳斯达克挂牌，股票代码拟为“ATAT”，预计融资规模超3亿美元，将于7月1日登陆纳斯达克。 然而6月30日，有投资者收到认购亚朵酒店股票订单取消的通知。老虎证券向用户发出通知：“接发行人通知，您认购的亚朵酒店上市时间调整为待定，您可在申购记录中查看您的认购订单，在上市日期确认前，您均可自由修改认购或撤销订单。” 易观分析研究中心高级分析师李应涛认为，轻资产运营模式与负债不断高企、现金流持续缩减的矛盾，是造成亚朵IPO屡次受挫的原因之一。 李应涛解释道，2020年至今，亚朵主要靠加盟模式维持规模增长。加盟模式应该能降低负债并改善现金流，但现实却是亚朵负债率不断攀升，现金流也不断下滑。 根据招股书，亚朵收入由三部分组成，加盟管理酒店、自营租赁酒店，及零售和其他业务。2019年，亚朵营收为15.67亿元，加盟业务收入8.4亿元，占比达到53.6%；2020年，加盟业务比例进一步提升至59.1%。 在加盟模式下，2019年、2020年以及2021年一季度，亚朵酒店负债率从67.96%增长至71.5%，再到72.85%。在投资人看重的现金流方面，2019年、2020年及2021年一季度，公司经营活动产生的净现金流为2.24亿元、1.19亿元和559.3万元。 （亚朵招股书）
此外，招股书显示，截至2021年第一季度，亚朵在营酒店数量608家，客房数超过7万间，其中加盟管理酒店575家。然而根据《旅界》调查，截至今年3月31日，亚朵实际在营酒店数量为582家，与招股书的608家数字存在较大差距。 李应涛指出，表面来看，滴滴、叮咚、每日优鲜等中概股赴美上市出现问题，使得后续企业承压。但本质上，亚朵三次IPO受挫，更可能是自身经营原因。 网红酒店难成“资本网红” 奔赴资本市场进程中，亚朵并不缺少好故事。2013年成立之初，创始人王海军将其定位中高端市场，立志“让酒店不仅用来睡觉”。从进门的奉茶服务，到房间的便笺诗文，再到酒店大堂的阅读空间和休息区，“人文”成为亚朵的独特标签。 “人文”特色在初期的确为亚朵积累了一定用户和口碑，但是小众战略定位与规模扩张之间的矛盾也日益突出。在黑猫投诉平台，有不少关于亚朵“预定后无法入住”“不提供空调”“误购会员后不予退款”等相关投诉。 李应涛指出，亚朵现阶段定位人文酒店，主要瞄向小众需求，可以做“小而美”的酒店连锁；但同时，亚朵选择了规模化加盟扩张，必然面临需求有限、标准难统一、管理难度大、口碑参差不齐等问题。 2016年，亚朵提出“酒店 人群 IP”战略，先后与吴晓波、网易严选、知乎、网易云音乐、虎扑、腾讯云、马蜂窝、同道大叔等头部IP展开主题酒店合作。基于此战略，亚朵快速跻身中高端酒店市场前列，并且成为网红打卡地。 2020年8月，亚朵%uD7单向空间联名店在上海闵行区一家亚朵S酒店正式营业。高10米的书墙、19个阅读主题为消费者带来了强大的视觉冲击力。除了书店、酒店等功能，双方还表示将会持续输出文化沙龙与艺文活动。 IP战略同样具有两面性。亚朵依靠酒店IP化打造个性化体验，却很难实现标准化复制。而非标化的人文情怀又拉高了运营成本，从而减缓了亚朵的开店速度，并且制约门店收益。此外，随着消费者喜好变化，IP热度的维持也存在挑战。 根据启信宝数据，亚朵自成立以来共获得4笔融资，前三轮融资总额合计9.4亿元，2017年D轮融资金额尚未披露。由于最后一轮融资发生在四年前，亚朵不得不面临现金流紧张的困境，谋求上市已经是无法回避的问题。 （启信宝：亚朵融资信息）
“亚朵三次IPO受挫的根本原因是战略定位与运营模式不清晰所致。”李应涛指出，如果停止上市，四年未有融资补血的亚朵很可能面临资金枯竭风险；如果继续上市，此前波折不仅造成企业“伤筋动骨”，也让外部市场对其产生质疑。 李应涛建议，从企业自身维度考虑，亚朵可以尝试停滞上市，停止现有的扩张，推进“瘦身”成就人文酒店的“小而美”，努力开辟第二增长曲线。 曹妍 | 文 《现代广告》杂志社出品
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