外汇经纪商五种交易模式

时间：2023-03-19 03:56:02 | 来源：电子商务

时间：2023-03-19 03:56:02 来源：电子商务

外汇经纪商交易模式即订单成交模式，分为两大类五小类，即：DD模式，包括MM模式；NDD模式，包括STP、DMA、ECN和MTF模式。本文将详细介绍各模式运行的机制及优缺点。

一、DD模式

全称Dealing Desk，即处理平台模式，也可以称作叫MM模式，即Market Maker，做市商模式，国内也叫对赌模式。

在MM模式中，通常有一个有交易员平台或处理平台用来处理订单，交易的双方是投资者和经纪商（即做市商），做市商对客户的订单进行接单。如果客户亏损，这个亏损就是做市商的收入；如果盈利，做市商就会产生亏损。

在这种模式中，投资者看到的报价实际上是做市商加上利润后的报价，并非实际市场价格，订单执行时间也由经纪商决定。做市商的盈利除了来自投资者支付的点差成本、利息成本和佣金成本，还有与投资者对赌产生的风险收益。

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二、NDD模式

全称 NO Dealing Desk，即无处理平台模式，包括：

• STP：直接交易处理系统模式，全称 Straight Through Processing；
• DMA：直接市场准入模式，全称 Direct Market Access；
• ECN：电子自动撮合成交模式，全称 Electronic Communications Network；
• MTF：多边交易设备模式，全称 Multilateral Trading Facility。

1、STP模式

STP之前实际上是一个技术词，意思是通过直接交易处理系统将所有下单发送到清算商，由清算商撮合、对冲或者接单，所以客户是只可以接受价格，不可以制定价格的。目前因为MT4平台多使用STP技术而将此名词转换成直接交易处理平台的代名词。

在STP模式下，交易者的订单先在内部以即时执行的方式执行，然后通过其流动性提供商来对冲这些订单，可能是银行或其他经纪商。有时候，STP经纪商只有一个流动性提供商，但有时候也会有几个。流动性提供商越多，客户订单完成的就越好。

当行情波动比较剧烈的时候，汇率波动比较大，这时订单可能出现悬空，这表示订单已经被执行处理但仍然停留在挂单窗口等待银行合适的价格成交。交易频繁波动的时候，极易出现多项订单等待处理的情况。等候的订单过多会影响银行确认部分订单，甚至在价格与客户价格不匹配的情况下拒绝给订单撮合。

STP 经纪商通过点差盈利，尽管他们没有Dealing Desk，不与客户对着交易（混合模式的STP经纪商除外），他们通过在流动性提供商提供的点差上略微加点来盈利。

在STP模式下，STP经纪商和交易者不构成对手关系（即非对赌关系）。

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2、DMA模式

交易者的订单被直接传送至流动性提供商（以固定值略微加点），执行方式为市价执行，这样所有的订单会以所有提供的价格中的最好价格完成。

DMA经纪商与其每一个流动性提供商分别签订合同，同一个流动性提供商与不同的经纪商签订的合同也是不同的。

DMA和普通STP的一个重要的不同点在于，DMA是真正的去把订单传送到流动性提供商的，而普通STP则是先即时执行，再去做一个对冲的处理。

3、ECN模式

ECN其实是一个电子交易网络，一个使用集中-分散市场结构的外汇交易科技。

交易者的单子都直接且匿名的挂在这个网络上，买卖价格由参与这个ECN上的所有交易者竞价产生，包括个人投资者、小型银行、投资机构和对冲基金。交易者的每个订单都是同等的地位，按照价格和时间的最优化公平撮合成交。

ECN允许银行仅报出询价，并且可以持有高达180毫秒之后再做是否成交的决定，给予报价银行额外的保护，增加了交易者额外的风险

在ECN系统中，客户虽然看到某产品的价格，但是成交之前，该交易单需要被发送到该价格的报价银行，由报价银行再次决定，因为银行报价为询价，也因此银行有权在一定时间内决定是否接受该单成交；若不接受, 银行会拒单，然后重新报价。所以有时投资者交易时会发现部分市价单在选择交易之后，等待成交，即单子已经发送成交请求但仍然留在挂单窗口等待银行成交系统撮合成交。

ECN平台存在几层不确定性：因为客户看到的市场价格并非真实可交易的价格，所以客户需要额外承担该价格并非实价的风险(客户如果使用非实价的历史数据计算交易模型，该模型的回测结果不会准确) 、以及因为银行持单判断所造成的机会成本。

由于ECN的平台研发和维护费用昂贵，几乎所有市面上ECN都对投资者资金要求有很高的门槛，一般5万美元以上，并会要求每月最小交易量。

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4、MTF模式

MTF是一种非交易所模式的金融交易场所。这套交易模式曾经用来设计伦敦证券交易所London Stock Exchange、德国证券及衍生工具交易所Deutsche Börse以及欧洲证券交易所Euronext等撮合机制。所以MTF实际上是交易所的概念：以公开、平等和透明的方式来执行交易撮合。

MTF系统中所有交易者都处于一个绝对平等的状态，不存有任何优先级以及任何的“区别对待”。MTF是传统交易场所的一种替代模式，是一种由计算机系统构成的创新交易技术，它能将所有流动性提供者的订单聚合在一个区域，包括央行，投行，跨国企业，对冲基金，机构及个体交易者，客户发出订单后（买入及卖出），会透过此系统在该区域内与其他市场参与者进行撮合交易。区域汇集的均是真实的订单（市价单或者限价单），而非报价。如果交易所接收到订单的时候，价格已经跳过，系统会直接在交易所内将订单与下一个交易所中可成交的最好价格撮合，然后再同时将确认信息同时传达给银行和客户。这样就节省了信息在银行和服务器之间反复来回所花掉的时间。MTF是匿名交易的，客户的交易对象为其他MTF参与者，所以并不会公开交易对象的身份。

MTF监管较为严格，提供价格时没有“最后观望”的拒单，没有机会重复报价, 点差不能人为加减，交易前不可查询交易对手信息，这些都对交易者有一定保障。由于不能调整点差以及订单都是以限价单形式进行撮合,交易者与MTF经纪商不存在利益竞争。

MTF能够实现在极短时间内（一般在3百万秒之一内）撮合订单，在一个线程里每秒处理6百万订单。

MTF的特点：

（1）所有客户看到的报价一致；

（2）交易对手信息不可查询；

（3）撮合的是限价单；

（4）订单执行速度平均在4ms；

（5）订单成交率为100%

目前在外汇领域拥有MTF技术的公司有两家：Bloomberg和LMAX。

以上为目前外汇经济商的五大模式，在实际的市场模式中，各经纪商往往会使用两种不同模式组合，比如MM+STP，MM+ECN，STP+ECN等。

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