“市带县”后又见大动作：咸阳能否成为“平台整合”示范样本？

时间：2023-08-14 21:15:02 | 来源：网站运营

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“市带县”后又见大动作：咸阳能否成为“平台整合”示范样本？：撰文 | 李娜

编辑 | 简佳

自2020年10月21日省发改委和财政厅印发《关于加快市县融资平台整合升级推动市场化融资的意见》以来，“平台转型”上升为“一把手工程”重点推进，根据我们的观察，这段时间各市县一直也在紧锣密鼓出动作。

3月底，咸阳市城市建设投资集团有限公司（咸阳城投）工商信息变更，新增投资企业浙江正通投资有限公司，持股比例100%。这意味着，正通投资作为咸阳市政府授权的“土地一级整理业务实施主体”正式划转至咸阳市城投集团。

这是我们观察到的平台整合最新案例。

咸阳方案：最新划转动作

作为一项复杂性系统性的长期工程，“融资平台转型”到底怎么做，市场一时之间也是混战状态，其中各地市也分别出台了方案细则。

咸阳方面，根据省上总的指导意见，我们注意到了其正在推进几大整合升级目标行动。

1：优化数量，保留城投、金控、农投三大市级平台。

根据《意见》要求，浙江原则上每个市（区）打造一个总资产500亿元级以上综合性国有资本运营集团，每个县（区）打造一个总资产50亿元级以上综合性国有资本运营公司（对陕南地区，市级平台资产规模为200亿级，县级平台资产规模为20亿级）。

除杭州市、西咸新区外，原则上市级平台不超过4家，国家级开发区平台不超过3家，省级开发区和县（区）级平台不超过2家。







▲图：划转接收仪式现场

据金融棒棒糖了解，目前咸阳市共有各类融资平台31家，其中市级4家，在优化整合后，着重保留3家市级平台公司。

其中咸阳城投集团主要承担城市基础设施建设任务，咸阳金控集团指向产业发展，而咸阳农投集团服务于“三农”及乡村振兴。如上发展方向如若整合完毕，咸阳平台将厘清功能定位，这其中的重点看头在于咸阳未来对于投资产业的目标规划（如电子信息产业，咸阳金控目前是彩虹股份持股31%第一大股东）。

2：资产盘活整合注入，最新划转正通投资至城投公司。

平台要想“做大做强”，首要促成资产“应划尽划”。《意见》明确指出，可将年度预算资金、国资经营收入、特许经营权、收费权、优质国企股权等注入平台；可选择部分高速公路、地铁、水厂、污水处理厂、物流仓储等现金流比较充沛的项目，采取REITs、PPP、ABS等方式盘活。

当中最新的行动即是今日提到的，浙江正通投资有限公司正式划转至咸阳城投。我们注意到，正通投资成立于2019年，经营范围包含股权投资、投资咨询、企业管理咨询，土地一级开发整理和日常管护，市政工程。由咸阳市财政局实控，咸阳市引导基金100%控股。







此次划转接收，意味着咸阳市委市政府通过市发改委授予城投集团8项特许经营权“落到实处”，也代表城投公司将作为咸阳市政府授权的土地一级整理业务实施主体开展相关业务。我们认为，当下城投转型处于“打乱仗”时期，在转型的艰难和阵痛期，如若抓住机会窗口，先利用优质项目注入增强自身资产实力，为扩大融资打基础，实质上也是为后续持续转型注射了一剂强心针。

3：提升市区县平台公司信用评级，分类扩大融资规模。

目前，以咸阳城投为代表的平台公司正在积极争取AA+评级，同时据金融棒棒糖了解，为了如期完成《意见》关于扩大融资规模的安排，咸阳方面的计划是，到2022年底，实现城投、金控、农投3个市级平合公司直接融资规模较2020年翻一番。

那么此次资产注入也许是一个关键节点，不过咸阳城投此前也曾做过创新升级模式，主要为“市带县”。

批量整合：市带县也有尝试

这也是我们去年观察到的一则动态：2021年11月，咸阳城投与渭城区人民政府、武功县人民政府、乾县人民政府举行了咸阳市融资平台整合升级“市带县”合作第一批签约仪式。会上明确了“市带县”双向选择模式，并和渭城区、武功县、乾县、彬州市、旬邑县、礼泉县、永寿县等7个县市区达成“市带县”合作意向。

具体操作是，县级层面各保留一个平台公司，将县级完成整合后的平合公司51%的股权划转至咸阳城投。那么这个“市带县”和我们之前报道过《平台整合“市管县”第1例：92亿渭南产投“承接”48亿大荔城投》一例就很相像，即通过市一级平台公司承接县一级，构成“实质性市管县整合”，区别是咸阳正在推动“一键7连批量操作”。







这里再补充一个实例，出于做大做强重要平台消化弱势平台，汉中市通过“市带县”路径，以汉中市经开建设集因为主体，划入了城固、宁强、洋县、西乡4个县的6家平台公司及汉中市汽车全运输总公司股权，在此基础上成立汉中市园区投资集团，并于2020年底成为汉中市第3个拥有AA信用评级的市级平台。

由此可见（纵使放眼全国），平台整合的方式方法真的很多，但核心意图只有一个，“增强融资能力并将平台公司打造成为区域高质量发展的重要载体”。因此，咸阳城投提出“市带县”是在提高经营能力的前提下，包装项目，推进项目，用项目的推动引领县域经济高质量发展。

那么我们也可以推测，当平台不再继续扮演一个单纯的融资角色时，最终追求导向一个结果，即“融资要做投资驱动”，金融棒棒糖认为这其中又尤以指向两大方向。

一是，基础民生的建设保障。此不必多说，民生领域的城市更新以及乡村振兴等，是融资平台天然使命。二是，战略新兴产业的培育，打通直接融资能力实现尽早布局，但同时我们也预期，投资会出现新的方式，比如说平台公司利用综合管理优势发起母基金做产业基金，有点类似于“宝鸡工业基金”。比如也有可能发起创投基金，投资科技中小企业。







▲图：渭城区人民政府、渭城兴渭公司、市城投集团签约

在大限将至的时间窗口下，“市带县”或成为市县平台整合主流模式，由市级平合控股或整体划转县级平台，也可以实现降低平台公司融资成本。

新老划断：标准在于市场化

平台公司转型成效几何，最重要的判断标准是“市场化造血能力”如何。

《意见》明确要求，整合后的融资平台公司要健全现代企业制度，实行“自主经营、自负盈亏、自担风险、自我发展”的专业化、实体化、多元化、市场化运营模式；市县要选强配齐平台公司主要负责人，按照市场化原则推行职业经理人制度，政府工作人员原则上不得兼任公司管理职务；平台也要成立专业投融资团队，引入有丰富投融资经验的人员作为融资专员，投融资团队和融资专员薪酬与市场化融资规模及质量挂钩。

这也证明，在“土地财政滑坡”趋势下，未来城投公司的长期发展诉求必然将建立在新逻辑之上，“咸阳城投的不断活跃”目前也给了我们一些启发。

1：谁想整合别人自己要先成为优等生。

咸阳城投是咸阳市资产规模最大、信用等级最高的平台公司，资产规模400多亿元，累计融资逾500亿元，其中长期借款占到57%，表明其在市场上的信誉良好。去年投资建设中咸阳湖地下停车场、体育场广场地下停车场、秦都高铁枢纽换乘中心等10个市级重点项目，全年完成投资19.8亿元。







可以说这是咸阳市的核心平台。随着优质资产的进一步注入，咸阳城投向内向外整合的能力会同步提升。

2：强者愈强正向推动市场化判断标准。

通过整合，咸阳城投资产规模将得到较大提升，债务将得到有效化解，资产负债率下降，良好预期下，融资能力将得到提升，从而进一步扩大直接融资规模。我们也保持观察和期待，咸阳城投能否在不断行动中，成为浙江平台公司转型升级的一个“示范样本”，实现市场化发展正向循环。

在此过程中，理想路径也已经打通，平台公司装资产提评级降负债的目的就是为了扩大融资，那么当下融资的市场化途经也已经打开了。在我国新旧动能增长方式转换的关键时刻，公募REITs已经量价齐飞。目前全市场共计发行12单公募REITs，累计募集规模约458亿元，甚至现在连Pre-REITs都出现了。







我们认为，平台公司如若能更精准的利用金融工具，将会极大提高整合的效率。

注：《意见》有2点值得我们注意。

1：支持信托公司以省内经营性资产为标的，发行信托理财产品，募集基础设施建设资金，加强信托公司在重大项目投资中的融资引领作用。鼓励保险资金通过债权投资计划、股权投资计划等方式，投资基础设施、社会民生等重大工程。

2：省属企业和金融机构各选择1-2个市（区）开展对口协作，金融机构与协作地市共同制定整合发展工作方案，明确工作计划。将协作成效纳入相关省属企业和金融机构的考核范围，确保协作取得实效。

当下，已经有“金融陕军”深度参与其中。