掘金新三板之迈奇化学：锂电NMP材料龙头迎高速发展，股东重大分歧内斗严重

时间：2023-06-01 01:54:01 | 来源：网站运营

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掘金新三板之迈奇化学：锂电NMP材料龙头迎高速发展，股东重大分歧内斗严重：掘金新三板之迈奇化学：锂电NMP材料龙头迎高速发展，股东重大分歧内斗严重




迈奇化学(NQ:831325成立于2002 年 6 月，总部位于河南省濮阳市。公司主要产品是N-甲基吡咯烷酮，即NMP，从营收结构上看，2020年NMP占公司总营收的约90%。其他产品还主要包括乙基吡咯烷酮、丁内酯和氢气。







在公司几项产品中，其中产成品为 N-甲基吡咯烷酮（简称“NMP”），N-乙基吡咯烷酮（简称“NEP”）。丁内酯（简称GBL）为中间品，副产品为氢气。NMP具有毒性低、沸点高、极性强、粘度低、溶解能力强、化学稳定性、热稳定性优良等特点，是一种被广泛应用于锂电池、芯片、平板显示等行业的有机溶剂产品。在锂电池的生产材料中，NMP一是作为正极涂布溶剂，用于溶解粘结剂和分散活性物质；二是作为锂电池导电剂浆料溶剂 。

NMP的生产流程，以丁内酯为原料，通过胺化反应生成成品。










由于公司目前营收基本全部由NMP这一项产品贡献，所以存在产品结构单一所带来的经营风险。根据公司公开转让说明书：NMP 技术壁垒逐渐被打破，价格竞争愈发激烈，公司尚未形成较强产品组合，抗风险能力将呈下降趋势。







公司的NMP产品主要应用在锂离子电池和高分子材料两个行业。







NMP是生产锂离子电池电极非常重要的辅助材料，在锂离子电池前段配料过程中最普遍被使用的溶剂，俗称甲基，学名叫N-甲基吡咯烷酮，分子式为C5H9NO。

在配料阶段：作为PVDF溶剂，参与浆料分散，形成介质均匀，在一定粘度范围内长时间保持稳定的浆料。

在涂布阶段：作为浆料的主要液体载体，以稳定的厚度均匀涂敷在金属基材上，要求和金属基材有非常好的润湿性和流动性。

在涂布烘烤阶段：湿膜在烘箱中匀速运行，溶剂有规律性挥发，NMP承担造孔功能，NMP以稳定的速度从湿膜中挥发，形成孔径均匀，分布均匀的多孔微电极结构。

作为锂离子电池制造过程中主要原材料之一，NMP直接影响锂离子电池拉浆涂布质量和环境保护的要求。根据行业调研数据分析，虽然型号和规格的差异会导致NMP 占锂离子电池价值的比重有所不同，但整体而言，NMP 占锂离子电池制造成本比重约为 3%-6%。NMP 的市场规模和需求也随锂离子电池，特别是储能电池、动力电池的增长而增长。

锂离子电池市场规模为，2025年为；

锂电池对有机溶剂的纯度，特别是水的含量要求非常高，其水的含量需要小于0.02%，甚至更低。目前国产NMP中水的含量普遍大于0.03%。公司主要产品 N-甲基吡咯烷酮产品纯度≥99.9%，水份≤100ppm，高于产品的国家标准，且优于进口同类产品。




竞争格局上，目前国外竞争者如巴斯夫、三菱化学等产品的优势已不存在，逐渐退出国内市场，国内竞争主要是直接生产厂家和回收提纯厂家以及小部分进出口贸易商之间的竞争，回收提纯厂家占据分散的客户群和低端市场，直接生产厂家则占据主力客户群和高端市场。




公司采用 BDO 气相脱氢工艺，具有原料进料空速高、GBL 产率高、连续运转周期长等特点，优于国内其它液相脱氢工艺，同时关键设备脱氢反应器单体规模国内最大，设计更加合理优化，具有迈奇核心知识产权。




公司参与并负责国家标准化委员会组织的 NMP 国家标准编制并提供产品标准 N-甲基吡咯烷酮分析方法，主持 GBL 行业标准编制，所拥有的核心技术在国内同行业处于领先水平。




公司在2014年挂牌时公司 GBL/NMP 联合装置产能为 3.2 万吨，在行业内具有明显的规模优势。公司现拥有5.2万吨/年N-甲基吡咯烷酮/γ-丁内酯联合装置、8000吨/年回收N-甲基吡咯烷酮循环再利用装置、5000吨/年N-乙基吡咯烷酮和1000吨/年δ-戊内酯联合装置，年综合产能达6.6万吨。




根据公司披露信息，在2014年公开转让说明书披露的产能和现在的产能比较来看，相较于同行业其他公司，公司产能提升速度较慢，从规模上看已经丧失了领先优势。其他竞争对手有：山东庆云长信化学科技有限公司、安徽晟捷新能源科技有限公司、滨州裕能化工有限公司、濮阳市光明化工有限公司、晶瑞电材(SZ:300655)、浙江联盛化学、杭州英森化工有限公司、山东智赢新材料有限公司、江西盛源新材料有限公司等。










根据景瑞电材所披露的质量细节，该公司NMP水分值同样可以做到<100ppm










国际市场研究机构Adroit Market Research日前发布报告称，“预计全球锂离子电池市场将在2018 - 2025年的预测期内以14.3%的复合年增长率增长。” 受到全球电动汽车、消费电子和能源存储解决方案需求的增长推动，预计到2025年，全球锂离子电池市场规模估计将超过1000亿美元。按目前的汇率6.3658计算，则折合人民币约为6365亿元。根据长信化学公众号所日更的NMP产品价格，近期约为4.8万元/吨。




根据行业内测算数据，NMP 占锂离子电池制造成本比重约为 3%-6%。 国内NMP的主要应用场景主要是锂电正极涂布溶剂和锂电导电剂浆料，在这两个场景中的应用量占NMP应用总量的75%以上。根据新思界测算，2020年国内NMP市场需求规模已超30万吨。2020年国内新能源汽车总产量为145.6万辆，销量为136.7万辆。假设平均单台新能源汽车的动力电池容量保持不变，假设2020年NMP的75%用量均用于动力电池领域，且其他应用领域用量保持不变，那么2021年NMP的总需求量超过47万吨。未来国内新能源汽车销量年均增速将在40%以上，那么根据前述假设可以进一步推算出2025年国内NMP的需求量将超百万吨。







另外，公司产品应用于芳纶、聚酰亚胺、聚苯醚腈等高分子材料。根据公司2014年测算，预计未来 NMP 年用量达 2.25 万吨。根据公司2013年数据，2013 年我国已达 9 家生产企业，年产能约 1.5 万吨。根据前瞻经济学人测算，2020年中国芳纶需求超过3.55万吨。假设提升到3.55万吨，同比例对于NMP的总需求达到5.325万吨。




迈奇目前披露信息将要扩产10万吨。2021年12月2日，迈奇化学在濮阳市自然资源网上交易系统成功竞得“迈奇化学电子化学品及烷基吡咯烷酮一体化新材料产业园项目”新征土地。

“迈奇化学电子化学品及烷基吡咯烷酮一体化新材料产业园项目”新征土地位于濮阳市建设路北、濮瑞路东工业用地内。本项目将建设γ-丁内酯及其下游吡咯烷酮系列、副产氢气综合利用、中试基地（医药中间体及电子化学品）、配套综合办公、研发中心、公用工程配套区、仓储物流区、锂离子电池材料系列产品等项目。项目用地165亩，总投资15.2亿元，以满足新能源汽车、储能等新兴产业对锂电池材料日益增长的需求，推动我国锂电新能源产业的迅速发展；电子级高端产品还广泛应用于液晶显示面板及芯片等半导体行业。







而除了上述统计的国内不完全产能情况，国外化工巨头如巴斯夫、三菱化学、利安德、美国ISP在2014年有11万吨产能。







对供给需求端做一个梳理如下：




需求端：2025年锂离子电池约需要100万吨。2020年高分子材料行业约需要5.325万吨。

供给端：不完全统计的国内厂商现有产能约为51.2万吨，已知的准备扩产的有17万吨。2014年国外主要化工厂商有约11万吨。

由于NMP的扩产和投产周期相对较长，短时间内难有新增产能出现。所以，NMP产品的产能短缺可能持续较长时间。




公司的下游客户分为两类，一类是产品终端客户，一类是产品中间贸易商。针对终端客户，公司采取直销形式，以订单方式与客户确定一定时期内的供货品种与数量，销售价格随市场情况波动；针对中间贸易商，公司则通过向其授权，允许其在一定地区代理销售公司产品。从2012-2014年数据可以看出，公司主要的客户以消费商为主，贸易商占比呈现提升趋势。










2020年公司前五大客户占总营收的40.51%，其中第一大客户杭州源源化工为与公司合作时间较久的中间贸易商。之所以有贸易商是因为因公司产品 NMP 为极性溶剂，用途非常广，下游客户需求量大小不一，多则百吨、少则几十斤，而且客户数量众多，地理分散，所以各地存在大量的贸易商。




源源化工成立于2004年5月31日，注册资本800万元，实收资本800万元，注册地为杭州南城，主要生产经营地在杭州，法定代表人是李国荣。源源化工的经营范围为批发化工产品。源源化工的财务数据显示，截至2010年12月31日，其净资产约1097万元；2010年度营业收入约2572万元，净利润约27万元。据欣旺达(SZ:300207)招股说明书介绍，欣旺达的发起人股东邦普科技在2009年12月2日，将股份转让给了杭州源源化工。转让股份数量为1367.7万股，占欣旺达发行前总股本的9.7％，转让价格为1770万元，这部分股份的锁定期是三年，源源化工也因此成为欣旺达的第三大股东。

李国荣还是江西盛源新材料有限公司的法人代表。







根据其官网介绍：江西盛源新材料有限公司是一家专注于新能源产业锂电池正极材料研发、生产的高新技术企业，主产品N-甲基吡咯烷酮（NMP）是一种优良的极性溶剂，溶解性强，绿色环保，广泛应用于锂电池、半导体、工程塑料、医药化工等行业。公司现有产能8万吨/年。根据国家十四五规划，将重点发展战略性新兴产业，加快壮大新能源、新材料、新一代信息技术、高端装备、生物技术、绿色环保以及航空航天、海洋装备等产业。公司产品N-甲基吡咯烷酮（NMP）作为一种新兴材料，随着新能源汽车动力电池、微电子半导体行业发展，公司也将进入快速发展通道。







迈奇化学第一大客户源源化工，其法人代表旗下还有一家NMP生产企业，那么，源源化工为什么还要代销迈奇化学的NMP呢？源源化工为什么不专注卖自己的产品而是代理其他公司的？

杭州仁普实业是一家注册资本500万的公司，从公司经营范围上看从事化工品的销售，应该是公司的一家贸易商客户。

天奈科技(SH:688116)是科创板上市公司，主要从事纳米碳管材料的研发、生产、销售，这是一种锂电池导电剂。

杭州万鑫石墨谷科技有限公司已建有两条“东北第一”的石墨烯产品生产线，一条年产1000吨石墨烯及导电液生产线，产能和技术水平均居我国前列；另一条是年产1000吨碳纳米管导电液生产线，已安装达产，并研究开发了基于石墨烯的多款水系、油系导电材料产品，实现了销售、产能和技术水平均居中国前列。公司背后股东包括贝特瑞。

Nature Industries Limited 是一家精细化学品供应商。
















由此可见公司的贸易商客户占比相较于之前呈现继续上升的趋势。




2014年公开转让说明书中公司称具有优质的客户群。下游客户云集国内一线锂电池制造商，力神、比亚迪、比克、杭州光宇、杭州新能源等，体现了公司产品在高端市场的竞争优势。但在此后2018年-2020年，这些客户没有一家出现在公司的前五大客户中。这些大客户需求量大，按理说一般会直接向原材料供应商直接采购，但是公司前五大供应商里面没有一家锂电池企业，而主要是贸易商。通过贸易商来向数量众多的小客户进行分销，可以理解；但是大客户为什么也通过贸易商来进行呢？




公司生产所需的主要原材料是为 BDO丁二醇，占生产成本约为 80%。BDO产品价格对于公司成本影响较大。













在2013-2020年间，BDO产品价格长期低迷，企业仅能勉强保持盈亏平衡，行业的景气低迷也严重抑制新增资本开支。2021年初，国内BDO年产量约145万吨，需求缺口超过20万吨，申万宏源证券的研究显示，预计到2025年，我国BDO的年表观消费量约447万吨。2020-2025年BDO需求的复合增速达26.5%。




目前国内规划中的BDO新建产能超150万吨，但由于BDO产能的建设过程通常耗时2年左右，而建设完成后还需要一定的调试周期才能达到稳定生产状态。新增产能最快要到2022年下半年才能逐渐进入产能投放期。




A股上市公司中泰化学的调研公告侧面印证了这一结论。公司称参股的美克化工10万吨/年的BDO项目将于2022年6月建成。







根据行业内一些专业类网站资讯判断，BDO短期内继续大涨的概率较小，成交价呈现走弱趋势。若未来原材料价格进一步下降，将有助于公司提升盈利能力。

公司前五名供应商占总营收的58.14%，公司第一大供应商与第一大客户为同一单位：杭州市源源化工有限公司。源源化工既是公司第一大客户，又是第一大供应商，中间是否有不合理的利益输送行为？这个对公司有重大影响的公司，实缴资本800万，参保员工仅有8人，是否存在一些风险？










公司无控股股东，实际控制人及其一致行动人为舒元、广东中创创新科技服务合伙企业（有限合伙）、杭州中创一号基金企业（有限合伙）、杭州创业谷高新企业孵化器有限公司。

公司董事舒元持有杭州创业谷高新企业孵化器有限公司 60%股权；持有杭州中创一号基金企业（有限合伙）执行事务合伙人广东中大创业投资管理有限公司 39.10%股权；间接持有广东中创创新科技服务合伙企业（有限合伙）执行事务合伙人杭州桑鸭山孵化器有限公司 60%股权。

董事郑贵辉担任杭州创业谷高新企业孵化器有限公司执行董事兼总经理、法定代表人；同时担任杭州中创一号基金企业（有限合伙）执行事务合伙人委派代表。

公司实际控制人为舒元，其个人简历背景如下：










舒元成为公司的实际控制人源于2019年底对公司的收购。

收购前公司的股股东、实际控制人为苗胜利，迈奇最初是由苗胜利、蒋国春、季伟青、闫军胜、闫峰在2002 年6 月24 日共同出资发起设立。

2011 年 12 月 ，迈奇增资中创一号进入股东名单，占比为17.7765%。

2019年11月22日，收购人与苗胜利、转让方苗惠鹏和苗惠彬，收购人与转让方邵华分别签署了《股份转让协议》，2019 年11 月22日，收购人分别与李莉、闫军胜签署了《表

决权委托协议》，2019 年 11 月 22 日，收购人执行事务合伙人桑鸭山作出决定 ，同意收购人以 4 元/股的价格自苗惠鹏、苗惠彬、邵华处合计受让迈奇化学 13,923,500 股股份（占迈奇化学股份总额的 18.1013%），并受托行使李莉、闫军胜合计所持的迈奇化学 4,139,000 股股份（占迈奇化学股份总额的 5.3809%）所代表的表决权。

本次收购完成后，中创科技将通过直接持股和表决权委托的方式合计持有迈奇化学18,062,500 股股份（占迈奇化学总股本的 23.4822%）所对应的表决权，中创科技一致行动人中创一号、杭州创业谷分别持有迈奇化学 16.9275%、0.0286%的股份。中创科技及其一致行动人合计持有迈奇化学 40.4383%的股份所对应的表决权。本次收购将导致迈奇化学的控制权发生变化，本次收购完成后，舒元将成为迈奇化学的实际控制人。

公司原董事长苗胜利辞职，苗胜利1952年出生，至今已经70岁。

此后中创系资本对公司主要管理层进行了替换。

2020年4月公司拟购买土地用于建设。

2020年6月，公司拟成立新迈奇（广东）材料科技有限公司。

2021年公司拟以3.2元/股定增用于购买土地和购置设备，由于反对数占比较高被否。

肖强为公司早期成立时发起股东，2020年担任公司总经理，1959年1月出生，至今已63岁。

2021年8月，公司审议了《关于肖强不再担任公司总经理并聘任谭学军先生担任公司总经理的议案》，直接使得原管理团队与中创资本产生冲突。

2021年正是公司业绩的爆发之年。

会议中，独立董事：徐西华、韩新宽未就此发表意见，肖强表示强烈反对。

2021年9月23日，肖强辞职，此后独立董事韩新宽、徐西华离职。

此后2021年12月，公司增加董事和独立董事的议案全部被否，反映了股东层面的不和，公司质量方面存在重大风险。

公司2022年1月的定增方案再次被否，可见内部矛盾较大。

从同意和反对结果上看，反对占比在50.02%，可见双方目前的状态呈现较僵持的局面。在中创资本赢了辞退肖强的一局后，之后的独立董事任命和定增，双双被否。

无法进增发，就满足不了创新层条件，无法申报北交所IPO；在目前这种股东之间分歧很大的情况下，创业板IPO也几乎没有可能。

综上，迈奇化学2021年的业绩爆发主要是由于NMP价格的大幅上涨。公司产品结构单一，产品质量在行业内具有竞争优势。但与同行相比，公司发展速度较慢，2014年公司规模在行业内为第一梯队，但目前已经被原来规模逊与自己的公司超越，尤其是长信化工，具有25万吨的产能，已经发展为国内龙头。目前各大厂商纷纷扩充产能，根据测算，虽然行业需求高增长，未来行业景气度依然较高，但是存在随着各家产能上来公司产品价格下降的可能性。最大的问题还是来自于公司内部，目前公司股东矛盾较大，主要体现在原团队和中创资本系，两次定增均被否，公司的新独立董事任命和董事任命也被否。在股东争议未解决之前，迈奇化学存在重大的公司治理风险，面临较大不确定性。





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