浦俊懿：海外高估值SaaS公司有哪些共同特征？

时间：2022-05-22 23:27:02 | 来源：行业动态

时间：2022-05-22 23:27:02 来源：行业动态

SaaS行业一直是美国科技行业重要的投资方向，过去10年牛股辈出，东方证券计算机浦俊懿团队一直对相关领域有着密切的跟踪与研究。在2018年推出多篇重磅报告的基础上，浦俊懿团队在2020年9月，针对美股中新兴的高估值SaaS公司进行进一步的分析与研究，并得到诸多有重要参考意义的结论。

首先，浦俊懿团队发现，目前PS高于20倍的美股SaaS公司，往往具备三方面的共同点：

浦俊懿团队认为首先，这些公司在底层技术与应用理念上可以归类为新一代的SaaS。浦俊懿团队解释道，新一代SaaS可以从三个维度来定义：1底层技术升级催生新业态：随着云计算底层技术和应用架构分别向容器和微服务升级，且软件开发走向敏捷开发，浦俊懿团队介绍道，分别诞生了新一代的IT性能监测SaaS公司如Datadog和敏捷开发协同软件公司Atlassian。2多云管理和多云安全需求崛起：云计算渗透率提升促进企业进行多云部署并采用很多个SaaS服务，多云管理和多云安全需求提升促进了Okta等公司的产生。3SaaS应用从企业内部管理走向企业间协同：供给层面随着大部分企业上云，企业间协同具备环境基础；需求层面互联网时代下组织架构灵活化，促进企业间协同需求提升。

浦俊懿团队进一步研究分析发现，高估值SaaS公司另一个重要的特点就是通过网络效应构筑起较高的竞争壁垒，从而保障其成长持续性。一方面，在巨头环伺的背景下，SaaS公司需要快速取得网络效应才能确保成长持续性。浦俊懿团队举例道，DocuSign通过快速织网，在Adobe的竞争下处于不败之地。Okta在巨头微软Active Directory的竞争之下，凭借中立性和先发优势形成网络效应，成为零信任领域第一大市值的公司；Zoom的音视频应用更是网络效应的典范，其在被巨头忽略的中小客户市场凭借用户体验快速崛起，从而织网。相对来说，主打企业内部协同的Slack，由于网络效应尚不够强大，其用户数被后发者微软Teams快速反超，估值水平被压制。另一方面，形成网络效益的公司更容易切入交易环节，从而打开收入天花板，实现更高的估值水平，比如Shopify和Coupa等。

浦俊懿团队还发现这些高估值SaaS公司第三个共同点是往往采用创新的销售策略以实现更高的扩张效率。根据浦俊懿团队对传统传统SaaS公司进行研究后发现，销售费用率高是较难实现盈利的魔咒，但 “新一代”的SaaS公司通过新的销售模式压缩销售成本：1通过Free Prime的互联网推广模式，免费试用 病毒式推广 自主服务，形成口碑后应该向B端采购决策，这种方式适合轻量级的产品驱动型SaaS公司。如：Zoom、Atlassian、Slack等；2通过开放API主动与其他SaaS产品集成和整合，加入其它厂商的生态体系，可以以更低的成本获取客户资源，这种方式适合锚定大客户的SaaS公司，如DocuSign、Coupa等。

风险题：宏观经济下行背景下企业开支收缩，海外SaaS公司整体估值水平下挫

摘自东方证券研究所计算机团队2020年9月4日发布的《海外20倍PS以上的SaaS公司都有哪些特点？》，联系人：浦俊懿