京东亏了95亿，为什么开盘股票却大涨？

时间：2023-04-01 05:46:01 | 来源：电子商务

时间：2023-04-01 05:46:01 来源：电子商务

谢邀

作为一个被唯品会伤过的男人，本来不太想答这个题的，但是晃了一眼它最新的财报，发现数据还蛮好看的，忍不住又研究了下，理论上这两家公司我都没怎么仔细看过，所以简单讲下，不足之处望轻拍。

因为涉及到两家公司，而且又是季报表现，是一个比较复杂的问题，我们分成三个方面来说，季报数据、商业模式，以及市场表现。

1.季报数据

首先更正下提问者的错误，提问者看的数据应该是 gaap 的，但是现在这类互联网企业都偏重于看 non-gaap 数据，两者的差距主要体现在商誉和股权上，虽然说商誉和股权也是靠企业投资来的，但是现在互联网企业的兼并购常用股权置换和资源换置的方式，不太影响企业现金和经营性现金流。

所以把这些抛开来看的话，唯品会在2015年q4的 non-gaap 净利润只有5亿人民币左右，折合 non-gaap 净利润5.3％左右。而京东的亏损，需要扣除当初收购的以拍拍网(http://paipai.com)为主的几个投资主体的商誉减值，算下来， non-gaap 的亏损为 8亿5千万人民币左右，折合 non-gaap 净利润 －0.5%左右。

好了，更新完错误之后，我们从两家公司的季报数据简单看下，先说唯品会，唯品会这季度最亮眼的并不是他的净利润，而是他的收入，他在这个季度创造了大概130亿的净收入。我们看下他前五季度的净收入（图表是美元数据，需要汇率换算）



然后我们看京东的

一般来说q3是销售旺季，q4虽然有双十一，但是折扣也很厉害，两者的差距都不会太大，而唯品会q4这么亮眼除了他的q3表现渣业绩外，还有我强烈怀疑这家公司在第四季度的收入有作假嫌疑，至于为什么做假，先按下不表。不信我们看看聚美和当当的。

聚美

当当

好了，比较完收入的绝对值，我们来说第二个问题，净收入的季度同比增速（就是2015年q4季度收入对比2014年q4季度收入）。

q4，唯品会的季度收入同比增速为65%，而京东的在57%，但是我们要考虑的另外一个问题是，京东的基数是47亿美金，而唯品会13亿美金，相比起来，唯品会净收入的增速比例虽然高，但是实际的经营成果远远不如京东。

另外，还有一个核心指标，京东的表现也很好，就是移动端的收入增长率，这一块是现在互联网企业的核心考察指标之一。唯品会在季报中显示，移动端占GMV(gross merchandise volume) 的82%，增速在120%左右，而京东的是核心业务的订单，来自移动端的占比是61.4%，增速230%左右，这两种对移动端贡献度的计算口径不一样，究竟谁更准确，可能还需要深究一下，但是我们可以直观的感受到，无论从基数，还是增速，还是后续的空间，京东在移动端的表现都远好于vips的。还有些活跃用户、arpu值数据我就不去深究了。

综上，我们可以感觉的到，虽然一个盈利，一个亏损，但是就成长性来说，京东是好于唯品会的，而现在的电商企业，都按ps估值，这种估值有很大的拍脑袋成分，成长性是一个极其重要的标准，所以市场对两者的财报衡量，更偏向于京东。

2.商业模式

其实这是一个老生常谈的问题，京东走品牌电商模式，自建物流，拓展金融，跨境、众筹等，本身又与腾讯达成战略合作，无论是自身的品牌效应，还是在行业中的龙头地位，都是远好于唯品会的。

虽然唯品会算是细分龙头，但是他本身在品牌认知度，行业流量，地位以及商业模式的可变现途径上，都比京东差。市场对待京东的态度是要比唯品会宽容的多的，说白了，就是京东的想象空间比唯品会大，所以能够享受更高的市盈率、市销率以及对亏损的容忍。

3.市场表现

回到我先前说的一个点，现在的电商估值，大部分都喜欢直接上市销率，然后直接同行业比较，得出一个相对的便宜或昂贵，这种估值的理论体系是建立在未来具有想象空间，盈利模式和营收规模都还没有成型，所以“成长”是核心指标。

而唯品会呢，他在2015年的q3，财报前发布了盈利预警，营收规模大幅度低于预期，原因是因为暖冬造成的冬衣销量下降。这件事对市场的影响非常大，直接造成了3个恶劣的后果。

• 首先，他的管理层信誉受到严重怀疑，直接在财报前发布了盈利预警，属于突然袭击，造成了巨大的市场恐慌，引发了抛售潮。而且理由荒唐，当天当当就发布了新闻稿，不认为存在暖冬现象。
  

• 其次，他的成长性开始受到质疑，尤其是用户增长这一块，我在粗略浏览唯品会的电话会议稿的时候，就发现分析师的提问，有好几个都在问，2016年有没有什么特别的策略能够吸引更多的用户，可见在新增市场这一块唯品会遇到了瓶颈。
  

• 最后，一天30%＋的抛售潮，对机构是巨大的损失，尤其是那些搞价投风格的，他们不怕短期内的个股回撤，怕就怕两种，一是企业的永久性破产，二是估值的永久性损失，就是泡泡吹太大，市值可能都估到100年以后了。机构一旦翻脸，你在二级市场的表现可能就不是一张漂亮报表能够解决的了，据说当初兰亭季报后大跌，某个机构老板对当时的兰亭承销商当场就翻脸了？
  

所以，唯品会能跌这么厉害，也是部分原因是自己造的孽，各大卖方分析师也毫不留情的降级

归根到底，股票涨还是跌，无非就是贵了或者便宜了，现在的市场已经没有那么宽容了，整体的估值中枢有下降的趋势，尤其喜欢对市梦率痛下杀手，要小心成长性预期扭转的风险。