混迹外汇江湖入门指南（二）：经纪商

时间：2023-03-19 04:46:01 | 来源：电子商务

时间：2023-03-19 04:46:01 来源：电子商务

文/刘洋

今天，小编接着聊《交易新手指南》，之前第一章聊了“开户”，今天第二章聊聊：经纪商。

想做外汇贵金属差价合约交易，第一步就是开户，而开户，就必然绕不开经纪商。

经纪商是干嘛的？

经纪商是交易者进入外汇贵金属市场交易的桥梁，交易者的交易操作是通过下发订单来实现的，而这些订单就是由经纪商传送到非集中化市场成交的。

交易者成为经纪商的客户之后，会有自己的交易账户，交易者在交易软件上登录自己的账户，就可以在市场中下达订单，操作方式类似于股票交易；但二者也有区别，股票交易的订单都是由证券公司统一传送至股票交易所（如：证交所和深交所）的系统里进行集中化交易的，而外汇贵金属差价合约交易则不是，差价合约订单是传送至了一个非集中化的系统中成交，这个系统主要是由流动性提供商（Liquidity Providers，LP）或由经纪商自身控制，它们负责撮合订单成交，流动性提供商一般是大型的跨国商业银行、著名投行、大型基金等。

下面是一些大型流动性提供商：

经纪商模式

根据经纪商的报价结构的不同，分为：NDD模式和DD模式。

DD是Dealing Desk的缩写，翻译过来是“有交易员平台”，即经纪商能够人为干预一些交易行为，比如做市，对冲等。在DD模式下，经纪商有自己的交易平台，经纪商自己充当客户的交易对手方，而不是撮合客户和流动性提供商交易的中间人。因而DD模式经纪商又称为做市商模式。

NDD是No Dealing Desk的缩写，翻译过来是“无交易员平台”，在NDD模式下，经纪商仅仅只是中间人，不存在人为干预的行为，将客户订单传送至由流动性提供商聚合形成的非集中市场，这些流动性提供商大多是大型银行，他们提供不同的报价，经纪商聚合这些报价，让客户的订单与银行达成成交。

在NDD模式下，根据经纪商使用的电子交易系统，可进一步分为：ECN（Electronic Communications Network，电子通讯网络）和STP（Straight Through Processing，直通式处理）两种交易系统。

在ECN电子交易系统里面，有许多个不同的流动性提供商，他们各自提供不同的报价（买价bid和卖价ask），经纪商将这些报价汇总处理，然后选择一对最佳报价（最佳买价best bid 和最佳卖价best ask）和客户的订单向对接，撮合双方达成成交。STP和ECN本质是一致的，都是电子交易系统，主要区别在于STP系统里面的流动性提供商较少，仅只有几家大型的国际金融机构，“玩家”少一些；而ECN系统里面则有十几家甚至几百家流动性提供商，包括：大型国际银行、投行、基金公司、交易公司、经纪商等，玩家多，盘面大，流动性高，能同时成交某一货币对的几百张订单。

当然，还有一些经纪商会选择混合模式，比如ECN+STP模式，或者ECN+DD模式。经纪商会综合考虑自身利益、技术条件和客户满意度来选择经营模式，决定到底是自己充当客户对手交易方还是只当中间人角色。

NDD和DD两个模式相比较而言，NDD模式报价更加透明，更加优化，流动性好，点差小，优势明显；而DD模式下，经纪商控制着报价和点差，时不时出现滑点，同时还存在对赌的可能性，弊端较多。但是一般零售客户根本无法直接和流动性提供商进行交易，因而订单的规模相差太大，因而也只好无奈选择DD模式经纪商。

根据调查显示，真正通过ECN/STP经纪商参与到银行间市场的零售交易者订单仅有2%。98%的零售交易者订单都是在经纪商内部消化完成。

经纪商牌照

但凡是金融类型的、涉及到融资的公司，一般都是需要在监管机构那里登记注册的，只有监管机构审核通过了、授予了监管牌照，这种类型公司才是合法经营。

提供外汇贵金属差价合约交易的经纪商当然也属于金融类型的公司，也吸收了客户的资金存款，因而，这些经纪商也是需要持有牌照经营的。

由于目前国内在外汇、贵金属交易方面处于法律真空地带，这一领域属于期货交易领域，目前由证监会主管，而证监会也没有出台非常清晰的政策文件或法律法规来规范外汇、贵金属交易市场的发展。你会发现，在中国大陆，证券公司、保险公司、银行、信托公司、基金公司都是需要监管注册，持牌经营的，但是，外汇、贵金属差价合约的交易是一个监管真空，国内的监管机构（证监会）还没有设立这一方面的监管牌照。（注意：这里的贵金属是指国际贵金属交易，并非国内贵金属交易，中国国内有专门的贵金属交易所，如上海黄金交易所，但这仅限于国内。）

虽然中国国内这一领域是真空监管，但是国外一些国家是设有专门的这一方面的监管机构的，比如美国的CFTC和NFA，英国的FCA，澳大利亚的ASIC，日本的FSA。这些监管机构负责颁发牌照并对在其注册的公司进行监管。

目前中国国内的经纪商运营状况大致分成三种：有牌照的国外经纪商在国内设立的分部，持有外国牌照（包括AR牌照）的本土经纪商，无照或套牌非法经营的经纪商等。

另外，需提醒：中国香港地区也有外汇、贵金属交易的监管牌照，由香港证券及期货事务监察委员会主管监管工作和牌照颁发。

目前信誉较好的是FCA和ASIC牌照。英国FCA下设了一个独立的机构：英国金融服务补偿计划（FSCS），FSCS受到FCA的监督，负责FCA的存款、保险和投资赔付职能。对于任何持有FCA牌照的经纪商，其客户会自动被纳入FSCS的保护范畴。经纪商破产或者倒闭导致无法赔偿客户后，FSCS将启动赔偿机制，一定程度甚至全部赔付客户的投资资金，赔偿保护额度最高是50,000英镑。而且，FSCS是非营利性机构，其服务对个人投资者是免费的。

IB和白标又是个啥？

IB，英文为Introducing Broker，中文译为：介绍经纪商。IB可以是个人（自然人），也可以是公司。简单理解，IB就是一个向经纪商导入客户的个人或公司，它们从中收取佣金，IB的客户会导入到其服务的经纪商中。IB主要负责开发客户，客户的订单是由经纪商负责传送成交的，同时IB不会接收客户资金或其它资产。对于IB来说，营销方式、及其品牌对交易人群起到的引导作用才是最关键的。

成为IB的流程其实很简单，选择一家合作的经纪商然后按照它的要求登记即可，很快你就能获得专有的ID、指向性链接和营销资料。不过，在国内外汇行业，由于IB可以是任何类型的人或机构，踏入这个门槛不需要任何资质与标准，所以他们良莠不齐，很多IB本身没有太多的专业知识，甚至自身存在道德问题。他们通常会为了眼前的利益，目光短视，做出一些有悖于行业道德或违法性质的事情出来。这种情况轻则令经纪商烦事缠身，重则可能导致外汇公司关门倒闭。

白标，来源于英文“White Label”。 白标服务也称为“贴牌服务”。白标公司拥有自己的品牌标识，并可向客户提供报价，但是其交易平台的技术支持是由其他经纪商（白标提供者）提供的。

白标公司分为半白标和全白标。两者的区别是：全白标的公司拥有自己的品牌标识、有资格直接保管客户资金。半白标也有自己的品牌标识，但是却无法接收客户资金，因此所有客户资金都要转入提供白标服务的经纪商那里。因此，对于全白标公司来说，它们还应该设置客户交易的点差和佣金、能够为客户开户、并且有支付渠道允许客户出入金。

提供白标服务经纪商会给合作的白标合作伙伴提供大量的支持，甚至包括建立网站。经纪商会保护白标合作伙伴的私密信息，因此很多客户并不知道是谁真正拥有他们使用的交易平台。还有需要提醒的是，白标公司也需要在监管机构那里注册，申请牌照，这可以是白标公司自己完成，也可以是由白标提供者协助完成。

综合以上来看，IB和白标都带有“加盟代理”的色彩，但白标比IB更加具有组织性，更加成熟健全，是一种更成熟的“加盟代理”模式，当然，成立白标公司的成本当然比IB要高很多，难度也更大。

如何选择经纪商？

这应该是普通交易者们最关系的话题，经纪商什么模式、业务、怎么运营和你没半毛钱关系，你也懒得去关注，只有涉及到你切身利益，你才会非常关心。

1. 持牌经营：监管牌照是最重要的，是信任一家经纪商的基础，普通投资者在经纪商面前完全是弱势群体，他们对经纪商是没有辨别能力的，唯一能辨别的就是你的监管牌照信息（许可牌照编号或代码），投资者可以根据经纪商公布的牌照信息到相对应的监管机构官网上查询。
2. 给客户的政策好：低点差（买价和卖价报价价差小）；隔夜利息费用低；负余额保护（账户钱亏到负值，负额的资金由经纪商填补，自己不用掏钱填坑）；杠杆选择空间大（经纪商能提供的比例当然也大越好，这样选择的空间大，但同时投资者也许考虑到风险因素，高杠杆意味着高风险）；返佣及其他优惠（比如交易达到多少手数时就能返还一定额度的现金或赠金）；支持对冲交易；支持剥头皮交易。
3. 诚信、服务好：出入金方便及时，零或很低手续费，且出入金时汇兑差价小；打电话给客服能及时处理问题；讲诚信，承诺兑现，比如一些向客户保障的优惠福利活动能兑现承诺；无滑点或极少出现滑点现象；无操作报价行为。
4. 技术支持充分：交易平台运行稳定顺畅，使用起来方便快捷；支持EA，支持编程语言等等。

相关阅读：

《混迹外汇江湖必备佳作！交易新手指南（一）：开户》