今日打新美登科技：腹背受敌的电商SaaS软件商，碰它一下算我输

时间：2023-03-14 11:02:01 | 来源：电子商务

时间：2023-03-14 11:02:01 来源：电子商务

美登科技的上市申请自6月29日被受理，到11月23日通过注册，前后共耗时147天，公司本次发行价为25元/股，对应2021年扣非净利摊薄后市盈率为21.59倍，对应2022年上半年PE(TTM)为23.25倍。不考虑超额配售的情况下，公司本次发行800万股，预估上市后总市值将达到9.74亿元，流通市值将达到2.63亿元。

在停盘前三个月公司盘面上无成交额。参与公司本次战投的机构有上海云量资产管理、赣州工兴中允股权投资、东方证券三家。公司超额配售120万股，若上市一个月内破发这将成为支撑公司股价的买盘力量。

一、公司概况

美登科技这家公司的主要业务是基于淘宝、天猫等电商平台为电商平台的小商户提供SaaS软件付费服务。公司业务开展严重依赖阿里巴巴集团，近三年阿里巴巴集团在公司采购中占比均超过88%。

公司产品结构单一，营收主要来自于美折、我打两款电商商家管理服务软件，占比在90%以上。目前电商SaaS软件行业竞争激烈，公司毛利率呈现持续下滑趋势，而且2021年7月开始，阿里巴巴商家服务市场对单品宝、店铺宝等官方营销类SaaS软件实行免费，造成公司部分客户流失，对于主要经营在阿里巴巴集团平台的公司而言，这无异于“雪上加霜”。此外，随着电商的发展，目前拼多多、快手、抖音等新兴电商快速兴起，对传统阿里巴巴“货架式”的业态模式形成冲击。新兴电商主要采取社交分享、兴趣内容推送等模式获取消费者流量，对于公司促销类工具软件的需求量较少，其他平台的分流进一步造成公司美折产品收入和用户量的下滑。

从财务上看，公司高毛利、高净资产收益率、应收账款占比很低，现金流非常健康。大额坏账风险基本没有。在新三板挂牌期间累计分红1.11亿元，显示出强劲的赚钱能力。不过公司成长性差，自2015年-2021年，营收仅增长1倍，扣非净利仅增长7.79%。由于2020 年 6月，公司收购威海领新，形成商誉与无形资产合计8,471.91万元，未来有大额减值的风险。

二、募投项目

公司募投项目包括电商软件产品优化升级项目和研发中心项目，两个项目的建设期都是36个月。其中电商软件升级项目还是对公司既有两款大单品美折和我打的升级，研发中心建设项目是为了提升公司的综合实力。北研君个人认为这两个项目都很虚，钱砸下去能不能出效果很难判断。

三、投资价值总结

美登科技就是一家电商SaaS软件商，严重依赖大供应商阿里巴巴集团。公司在原有平台上面临着越来越多的竞争对手和阿里巴巴官方推出的免费基础软件，外部又受到新兴电商带来的冲击，可谓是“腹背受敌”。虽然公司过往财务数据很好看，但成长性差，未来有较大下行的可能性。赶在落日余晖前公司冲击上市，北研君认为更像是及时将股权套现的一种方式，因此该公司无中长期投资价值。

从打新角度看，公司发行价为25元/股，对应2021年扣非净利摊薄后市盈率为21.59倍，对应2022年上半年PE(TTM)为23.25倍。目前北交所比较优质的企业才能给到20倍以上的估值，公司这种劣质货这个价格显著偏高，而且上市后公司流通市值将达到2.63亿元，属于比较大的规模。因此，美登科技90%的概率会破发，我绝不会参与，甚至碰都不想碰一下。借此股，有些话不吐不快，希望北交所领导不要为了扩容而扩容，放差企业进来不仅是对投资者的伤害，也不利于建立中长期良好的投资生态。

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