购买大宗商品是投资行为还是投机行为？

时间：2023-03-12 13:18:01 | 来源：电子商务

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所谓大宗商品，是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。

大宗商品对我们的国民经济有重大影响，但是购买大宗商品是投资行为还是投机行为，学术界和投资界一直无法给出定论，众说纷纭。不同的定义也将影响到我们的资产配置结果。

比如投资大师巴菲特就反对将大宗商品列入投资，他曾经说：大宗商品的问题在于，你博的是六个月以后有人出更高的价格来购买它，大宗商品本身并不产生任何收益。

在支持大宗商品的阵营中，“大宗商品大王”吉姆·罗杰斯在多种场合公开表示自己看好大宗商品的价格，他曾经说：大宗商品的价格不会降到零。当你投资一个大宗商品期货时，你不会像一个股民那样持有一份可能会破产的公司股票。（今年的原油期货出现负值，啪啪啪的打脸了。）

《小乌龟投资智慧》这本书中把市面上能看到的支持和反对大宗商品是投资的理由汇总如下：

支持大宗商品是投资的理由：

（1）大宗商品现货没有回报，但期货的历史回报很高。大宗商品期货的回报主要来自于转仓收益。

（2）大宗商品期货，特别是能源类大宗商品期货，可以抗通胀。

（3）大宗商品价格和股票以及债券价格相关性比较低。

（4）大宗商品有比较高的风险溢价。

反对大宗商品是投资的理由：

（1）大宗商品没有任何内生性收益，照巴菲特的说法，大宗商品就是一块没有任何产出的“石头”。

（2）大宗商品的投资回报，主要靠博傻，即别人付出更高的价格来购买投资者手中的大宗商品。

（3）大宗商品现货的风险溢价为零。

（4）大宗商品的价格波动太大，根本无法对冲通胀风险。

对于投资和投机，凯恩斯给出了比较精准的定义。

凯恩斯对于投资的定义：投资是假定一项资产目前状态不变的情况下，预测该资产在其生命周期中未来的出产的活动。

凯恩斯对于投机的定义：投机是预测市场心理的活动，投机者关心的是因为市场心理的变化导致的资产估值变化。

在凯恩斯的定义中，投资和投机最大的区别在于需要根据资产的内生性出产，还是市场情绪来判断资产的估值。

支持大宗商品成为投资品的阵营列举了很多理由，但其中有一条硬伤，即现货和期货回报的区别。我们知道，期货只是一种金融衍生品，其本质还是其底层的大宗商品现货。如果现货无法产生超额收益，而期货由于某种让人不甚理解的原因产生了超额收益，那么这样的超额回报就值得我们仔细琢磨。

同时，通过基金，期货等方式投资大宗商品的成本以及专业门槛对于普通投资者来说有点高，到最后投资者的收益和付出的成本不一定匹配。投资者可能会堕入“看上去很美”的投资陷阱。

关于大宗商品投资亏损的事件，大家估计对近期发生的中行原油宝事件都不陌生。受疫情和国际油价大幅下跌的影响，美国时间2020年4月20日，WTI原油5月期货合约CME官方结算价收报-37.63美元/桶，历史上首次出现负值。而中行原油宝的产品报价与国际原油期货价格挂钩，对应的基准标的为“欧洲期货交易所（ICE）北海布伦特原油期货合约”和“纽约商品交易所（CME）WTI原油期货合约”。中行原油宝因无法及时平仓导致产品价格跌为负值，这意味着投资者不仅老本亏光，还倒欠银行的钱。

所以在购买大宗商品及其相关金融产品这个问题上，我们应该向巴菲特学习：聪明的投资者需要知道自己知识的边界，专注于投资自己熟悉的，能搞懂的，透明度高的投资领域，同时坚决拒绝诱惑，不去贸然购买那些自己不甚了解的投资品种。

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