京东不是中国的亚马逊 - 技术颠覆者Vs传统零售商

时间：2022-03-12 17:09:02 | 来源：网络推广

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在两种不同的商业中取得巨大的成功，我无法想像除此之外还有第二个例子 - 沃伦巴菲特评论杰夫贝索斯

美国互联网投资者认为京东600亿美元市值是合理的一个主要论据是，京东是中国的亚马逊。其想法是，中国的消费市场不仅是世界第二大消费市场，也是最具潜力的。因此，京东肯定是一个潜力股。我们认为这是一个错误的比较，若一一列出京东和亚马逊之间的差异，可能会是一份长达50页的报告。简而言之，亚马逊是一个不断创新的科技颠覆者，而京东则是一个传统的零售商。

巴菲特一再对贝索斯表示赞赏，认为他不但改变了零售业，还改变了技术行业。亚马逊云服务(AWS)，电商平台， Prime会员，语音控制系统Alexa，无人超市Amazon Go，电子书Kindle以及媒体和视频都是亚马逊在技术上大胆创新的例子。

亚马逊自1998年以来已经在技术和内容上投入超过600亿美元。该公司在技术和内容上的总投入平均约占销售额的9.1%。大多数公司会随着时间的推移减少对技术相关的投资，但亚马逊却一直在增加。仅2016年，亚马逊在技术上的投入就达160亿美元，占总销售额的11.8%!

京东的资产负债表显示，没有证据证明其拥有大量的科技资产。在高水平上，京东在技术上的开销仅占净收入的1.1-2.1%。2016年，京东在技术上的投入为8亿美元，占净收入的2.1%。京东的大部分股权投资公司已经产生了10亿美元以上的减值，而非技术优势。 亚马逊和京东之间的其他主要区别包括：

1) 亚马逊云服务AWS(AmazonWeb Services)：AWS是十多年前由亚马逊研发的。在2006年的年度报告中，杰夫贝索斯(Jeff Bezos)表示：它是高度差异化的，随着时间的推移，它可能会是一个重要的，在财务上有吸引力的业务。 贝索斯关于钱的判断是正确的。

2017年第一季度的数据显示，亚马逊的AWS预计年收入将超过150亿美元，年度经营利润达到36亿美元。这笔业务占亚马逊2011年第一季度营业收入的89%，AWS的收入在2014年，2015年，2016年和2017年第一季度分别增长了49%，70%，60%和43%。仅AWS一项业务就价值2700亿美元(是2018年经营收益的50倍)。令人印象深刻的是，亚马逊是在为客户节省了开销的基础上，实现这一增长的。

AWS在190个国家有超过1百万客户，击败了微软，IBM和Google等纯技术公司，拥有全球最高的市场份额。AWS在计算，存储，数据库，分析，移动，物联网和企业应用领域提供70多项服务。京东在技术支出和技术创新上无法和亚马逊相提并论。我们认为没有AWS，亚马逊无法达到现在的市值。似乎京东正在受益于它不应得到的AWS光环效应。阿里巴巴和腾讯等竞争对手均已在这一领域投入了数十亿美元。即使京东今天决定进军云计算业务，它也没有足够的资金与阿里巴巴，腾讯以及其他对手竞争。

2)亚马逊电商平台的规模和覆盖面很大：平台成立于16年前，2016年，其通过服务第三方卖家所获得的收入达到了230亿美元(见图表24)。

根据文件，去年亚马逊平台上有超过150个国家的2百万商家在上面做生意，通过亚马逊可以触达到189个国家的消费者。2016年，京东来自服务和其他方面的收入为32亿美元，据我们估计其中核心的第三方平台业务收入可能不多。京东平台有12万商人;相较于亚马逊来说规模小得多，模式也不同。在后面的一节，我们将讨论为什么京东的第三方平台业务不足以与阿里巴巴相媲美。

3) 亚马逊的投资让京东相形见绌：根据图表25显示，亚马逊的净地产、厂房及设备(PPE)为290亿美元，因为该公司拥有与其物流和技术投资相关的重要资产。对于京东的市值来说，其资产负债表显示地产、厂房及设备(PPE)净值约为10亿美元，这一数字自3年前上市以来几乎没有变化。京东的资产主要有5-6个自有仓库(95%为租赁)，货车，其互联网平台和总部办公室(近2.3亿美元)。京东超过13年的累计折旧是微不足道的6亿美元，这也支撑了我们的观点京东在技术上花费的很少，而亚马逊的累计折旧超过133亿美元。京东有时会告诉投资者它在技术上花费大量的资金，但是证据在哪里呢?

4)亚马逊的国际业务：亚马逊是一家国际化公司，在美国以外的许多市场占据主导地位。而京东没有国际业务。

5)亚马逊Prime会员服务：亚马逊Prime会员服务是亚马逊收入的主要来源。2016年，其会员服务贡献了约64亿美元的营收，占其1360亿美元营收的4.7%，在2014年这一比例为3.2%。亚马逊为其Prime会员提供了许多优惠，包括免费的2日达服务，视频，音乐等。作为回报，其获得的忠实会员在平台购物的次数是非会员的4倍。Prime会员服务包罗万象，线上线下结合，深得会员的喜爱。其会员人数增长超过50%，其中美国增长了47%，现在亚马逊在全球范围内有数千万的忠实成员。

为了复制亚马逊Prime的成功，京东近日启动了京东 Plus会员计划，该计划专注于快递服务和积分。会员支付149元人民币的年费，可获得每月5次的免费快递，并享受特别折扣与奖励。但与Prime会员服务不同，京东Plus不提供免费的数字娱乐服务;在中国，无论如何，消费者都很容易获得盗版的数字内容。因此，京东Plus只专注于提升购物体验，并没有成功地获取客户忠诚度。而亚马逊的消费者可以在其平台上购买各类商品，也能在短期内多次购买。

6) 亚马逊通过创新，创造了巨大的价值: 而京东只是一个纯粹的在线零售商，而不是技术创新者：2016年纽约艾拉索恩投资会议上，社会资本(Social Capital)的Chamath Palihapita发表了一个有趣的演讲，他说，亚马逊通过创新，创造了近2390亿美元的附加价值，并将每一项重大投资都转为收入来源。这也回到了我们的观点亚马逊是一个连续的技术颠覆者。

在美国，亚马逊占据了43%的市场份额，是绝对的市场主导者，并没有真正意义上的竞争对手。京东在中国排名第二，且和排在第一的阿里巴巴相距甚远。京东在中国电子商务市场份额中约占12%，而阿里巴巴则占电子商务市场总份额的70%以上，在B2C市场的份额则约为49%。阿里巴巴在资产负债表上拥有200亿美元的现金，90亿美元的年利润，70亿美元的自由现金流，因此，其拥有足够的财务资源，来承担超过所有竞争对手的开支。京东的增长和投资大多数伴随着债务，而不是自由现金流。京东累计亏损为31亿美元，债务总额为50.4亿美元，有形资产仅为8.5亿美元。京东不可能在赚取更多的利润的同时，从市场里抢占阿里巴巴的份额。

值得注意的是，在沃尔玛持有京东的股权之后，巴菲特实际上卖掉了大部分沃尔玛股票。如果京东真的是下一个潜力股，中国的亚马逊，巴菲特为什么还要抛售沃尔玛股票呢?

总而言之，从愿景，战略，技术，到利润来源，我们都无法找到任何一个极其细微的证据，来潜在地支持京东是中国的亚马逊的假设。证据显示，两家公司是在背道而驰而不是趋于相似。