众应互联董事长曹彤：两款企业融资神器：供应链金融和ABS

时间：2023-03-20 13:34:01 | 来源：电子商务

时间：2023-03-20 13:34:01 来源：电子商务

这是一个充满矛盾的市场——货币发行量狂涨，实体经济却缺血。

市场一端，资本市场面临“资产荒”，大量资金找不到合适的资产标的；而在另一端，中小微企业却依然挣扎于“资金荒”，面临融资难、融资贵、融资慢。

问题在宏观层面同样存在——中国是全球最有钱的国家，却也是全球资金最饥渴的国家。

矛盾为何存在，又如何破解？

我在金融系统工作了20多年，曾任中信银行、进出口银行副行长，以及微众银行首任行长，对银行和企业的关系有一些认识。近几年一直从事金融科技工作，今天的课程，就融资难这个话题，进行一些分析。

1、为什么融资难？

三种融资途径

通常来讲，企业有三种融资途径：

1. 股权融资。中国资本市场发展这么多年，A股上市企业也就3600多个，而全国一共有约4000万家企业；美国市场也一样，纽交所和纳斯达克加起来也不超过1万个上市企业。

所以，股权解决的是头部好企业的融资问题，并不适用于普遍性的企业。

2. 债券融资。同样，债券融资的门槛也不低，要求发债企业拥有一定规模净资产和净利润等。中国能够进入债券市场发债的，基本上是AA以上的企业。

这些企业有多少？大概有4000个。所以，它同样不是适合中小微企业的融资工具。

3. 贷款融资。银行贷款是绝大多数企业融资的主渠道，它有两个鲜明的特点：

已经发放的贷款，大多是国有企业、有房地产抵押或强担保的大型民营企业。

可以实现信息对称、能被识别风险的部分中小微企业，也都不难拿到贷款。

换句话说，在一亿个中小微融资主体中，排在前1000万左右的中小微企业是能拿到贷款的。那么，痛点在哪里？在于剩下没有拿到贷款的、或贷款数量不够的中小微企业，无法进行有效信息判断，因而拿不到贷款。

没有信息的有效性和对称性，贷款基本没有希望。所以，如何展示更多的企业信息，把信息加工成能够放贷的依据，这是整个行业的痛点。

融资难的本质

回到开篇我提到的资金荒和资产荒这对矛盾上，它为什么存在？严格意义上是三个不对称导致的：

信息不对称。钱在找好的项目，好的项目在找钱，两者见不了面。

金融技术的不对称。信息永远在那里，但技术能力、手段不具备，导致两者见不了面。

信用评级不对称。迄今为止，我们的信用评级模式仍然是中心化的。比如发债，要找一个评级机构给你做评级。但是，单一的中心化评级机构无法解决上千万、上亿融资主体的信用评级问题。

这三个不对称导致了资产荒-资金荒的悖论。由于没有信息，或信息-数据-信用的传导受阻，相当一部分好的中小微企业被淹没在识别不清的资产里。

在信贷领域里，这就表现为融资难、融资贵、融资慢；在债权市场上就表现为企业发不出债。

金融科技是解决这三个不对称的钥匙，把好的信息、好的资产、好的资金连接起来：

发现信息；

把信息数据化、模型化，变成内部能读懂的语言；

将金融工具进行一系列的组合，分散风险，把数据最终变成信用，发放贷款。

2、哪些金融工具可以为你所用？

供应链金融

几乎每一个企业都在一个链条上，有上下游关系，向上游进货、向下游销售。

除了水电煤、社保等政府掌握的数据外，企业最主要的业务数据都在这个链条上。如果能充分展示这个链条上的信息，就能够更好地判定一个企业，这就是供应链金融的本质。

1. 基于互联网的供应链金融典型案例：海尔

海尔大家都知道，这是一个家电代表性企业，生产、销售、经营能力都非常强。所以，海尔以核心厂商的身份构建了供应链金融的平台，开发了一个在线互联网产品叫云单，是基于核心企业信用的电子债权债务凭证，承载海尔信用，解决上游小企业的资金难题。

比如说，海尔通过平台签发100万元的云单给到一级供应商。一级供应商拿到云单以后，可以拆出30万给二级，二级可以再拿出5万给三级，逐次拆分海尔的信用到上游的小微企业，形成信用传递，让这些企业拿着云单去融资。

2. 供应链金融痛点：中心化与“四小”难题

当然，在互联网的模式当中，还是有两个痛点没有完全解决：

链条上的企业对核心厂商的依赖度非常高。

事实上，目前已经出现了一种倾向，就是核心厂商不愿意再做确权这个动作。也就是说，当上级供应商拿着海尔云单来申请融资的时候，银行会要求海尔确认，这是不是你的应付账款。假如海尔不愿意做这个动作，那么这个链条的融资就中断，无法继续。

下游企业一般是应付帐款的付款人，但是很多下游小企业没有那么高的信用，因而很难拿到融资。这就产生了一个“四小难题”：

当一个小企业拿到一张小的票据，票据本身期限很短，又是小银行开的，该怎么融资？

为了解决这两个痛点，以区块链为核心的供应链金融开始出现。

3. 基于区块链的供应链金融

它的原理就是用分布式记账这样一种功能，让更多节点参与进来，实现点对点的交互。同时，因为区块链上的信息可以快速被溯源且无法篡改，信息也就可以成为一种资产进行流转。

基于区块链的供应链金融有两种使用场景：

减轻核心厂商的负担。他们不需要对每一笔交易进行确权，只需要贡献上下游信息，就可以参与价值交换。

举一个我们自己的例子，瀚德FinChain围绕中国兵器集团有限公司（CNGC）应收账款融资搭建了服务平台，帮助它的供应商改善融资难题。

在这个案例上，也有核心厂商，但怎么能够尽可能地不给核心厂商增加额外的确权负担，使上游供应商之间融资更快实现，是它的基本逻辑。

解决“四小票”难题。

如果一个下游经销商拿到的是一个小银行开的、一两万块钱的、剩余期限20天的票据，该怎么融资？

三五万可能对很多企业家来说不是一个大事，但它对一个做小生意的水果店，就可能意味着当天进货进不了。

所以，我们建立了瀚德票链，逻辑是让“四小票”的信息得到充分解释：

首先搭建一个银行的联盟链，在这个联盟链上，实现银行之间的信息对称。

构建一个交易平台，让多节点能够在一个平台上快速地交互，实现快速融资。

有快速的入口，随时交互，保证他们以小时为单位得到融资。

以目前的数据统计，这条链上平均每一单的融资额大概在5万块钱，是一个非常典型的小生意、小门店拿融资的金融工具。目前已有5万多家企业注册，大概跑了十几个亿的融资量，运转良好。

资产证券化（ABS）

前面谈到的供应链金融是一个典型的信贷市场金融工具，另一个可以为企业所用的工具是资产证券化（ABS），用于债权市场。

目前企业发债融资的痛点是什么？高杠杆率。发债会使资产负债率进一步的提升，这与宏观的去杠杆经济形势不匹配，所以你就很难顺利发债。

所以这个痛点就变成了：

高评级企业负债率高起后，如何在去杠杆过程中增加融资？

低评级企业，如何通过好的资产来融资？

ABS，就是以一个资产做支撑的可交易证券工具。对于发行人来说，它通过出售存量资产来融资；对于购买人来说，买的是一个对应资产现金流的可交易标的。

为什么说这是一款神器？

举个例子。比如我借款1个亿，那么我的负债端就增加1个亿，资产端现金增加1个亿，这是一对平衡关系。它带来的资产负债表的结构改变是，资产负债率增加了。假如我的所有者权益就是1个亿的话，那就增加了100%的这个杠杆率。

而ABS只调节资产负债表的左侧——资产端：

我有一个亿的好资产，先把这个资产剥离出来，资产端下降1个亿。这1个亿证券化以后，到市场上卖掉，融资回来1个亿。所以它最终表现为我资产端没增没降，但是我拿回来1个亿的现金，盘活了一块资产，总体资产负债率没有任何改变。

在不增加资产负债率的情况下实现融资，这就是ABS最核心的价值所在。

1. ABS优势：

它是一个重资产、轻主体的一种工具。只要你的资产质量好，主体评级不高也没有关系。

风险相对可控。因为投资人的投资对应的是这块资产，哪怕企业突然间经营不下去倒闭，这个资产是谁也动不了的。因而不会如同去年大规模出现的信用债暴雷一样，让投资人感到无助，手里没有任何可控的东西。

对抗滞胀。80年代的美国处于滞胀期，经济下行、物价上涨。这样的背景下，ABS产品出现，使得央行不需要注水就能帮助企业融资，避免了助推物价。可以讲，是ABS带领美国走出了滞胀。所以，它被评为20世纪最伟大的金融创新。

ABS在中国的发展速度很快，到2018年发行量已经到了2万亿。目前有很多专家学者预测，以中美市场的对比，中国ABS市场达到50万亿的体量是完全有可能的。

2. 适用企业：

供应链保理类。保理可以简单理解为对应收账款的融资，如果是供应链上的核心企业做了一些供应链融资，这些底层资产都可以在ABS市场实现再融资，盘活存量。

持有房产、物业的公司，可以用租金、楼宇甚至物业费等进行ABS融资。

特许经营权类。比如可以用未来几年应收的水电费进行ABS融资，是比较好的底层资产。

还有一类就是小额分散收入，比如金融机构的银行贷款，或者互联网小贷的贷款，都是比较适合做这种资产证券化的。

3. ABS云：自助做ABS产品

由于ABS的链条很长，设计很也复杂。所以大部分企业，即使听了ABS概念以后，仍然不知道该怎么去做信息展示，怎么去跟金融机构交互。

所以这里我介绍一下ABS云这个崭新的模式。它的简单逻辑是这样的：

你有一块资产，不清楚能不能ABS，这时你不用到大牌券商去问，只需要在这个云上，用开放模型跑数据、跑风险模型、跑现金流风险、跑在线评级模型，最后自己也可以把产品设计出来。

目前市场上能够做ABS云的机构不多，我们自己做的国金ABS云平台，可以实现ABS产品设计、中介机构交互、产品发行、产品存续期管理多方协同。它的内核是这样的：通过云，把ABS产品的设计成自助性解决，在线与中介机构互动，互动完后，直接与投资主体沟通，快速实现销售。

这解决了什么痛点？　自助化、不求人、省钱、省时间；产品设计出来后能方便找到投资主体，拿到钱是硬道理。

这样一种模式成熟以后，就可以帮助到那些低评级、有资产的企业快速融资，当然也能帮助那些高评级、但杠杆率已经很高的企业解决再融资问题。

3、如何根本改善企业的融资能力？

除了使用以上两个供应链金融和ABS工具之外，怎么从根本上解决企业融资难题？

今天我们谈企业融资难、融资贵、融资慢，本质不是金融机构不愿意贷款。事实上，金融机构也在找好的资产。痛点在于，对更大多数的企业来说，它的信息没有办法被发现，没有办法被数据化、模型化。

所以解决融资难的本质，就是通过技术使得更多信息能被展示和流通。这意味着市场的两端需要做到：

从金融机构角度来说，应该运用更多金融科技方法，主动发现企业的信息。

反过来，对企业来说，也要更多地使用金融科技方法，去主动地运用一些新模式，让你的信息被发现。

只有市场两端都作出这样的实际行动，桥梁才能够最终被接上，真正实现信息、资产、资金有效地对接。

也就是这张图上所列示的，打通信息-数据-信用-资金的链条，长期解决融资难题。

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3月25日，众应互联科技股份有限公司(002464.SZ，简称：众应互联)发布公告，因战略和事业需要，曹彤正式出任公司董事长。据悉，曹彤目前担任深圳瀚德科技董事长，在业界公认拥有“黄金履历”。

值得注意的是，曹彤现年50岁，拥有双博士学位，师从银行家陈小宪、诺贝尔经济学家爱德华普雷斯科特，拥有超过25年的银行从业经验，曾被评为“亚洲最有前途年轻银行家”，也是国内金融科技领域炙手可热的知名学者，还是国际金融科技资源连接的“全球大使”。在深谙传统金融运作理念的同时，曹彤对金融科技也有着深刻理解和成功实践。

曹彤执掌众应互联被业界普遍视为利好，除了其在业界有丰富的经历和良好的口碑，还表明众应互联以科技作为边际延伸手段，拓展金融科技服务领域的坚强决心，曹彤的上任必然将带来众应互联又脱胎换骨式的改变和提升。

资产置换 加速盈利能力提升

众应互联于2018年12月13日公告，为了培育公司新的业务增长点，提升公司盈利水平，增强公司可持续发展能力，公司与瀚德科技进行资产置换，受让旗下深圳瀚德企业信用服务有限公司(以下简称“瀚德信用”)45%的股权。瀚德信用主营业务为金融科技领域业务，属于新兴的金融科技服务行业。

据了解，目前众应互联形成了以互联网综合服务平台为发展方向的战略布局，打造以大交易、大流量、大数据为核心的服务体系。瀚德信用以“科技赋能地方、连接中小金融、服务中小企业”为核心理念，以“互联网 大数据风控 区块链”为核心技术，依托政银企协作，致力于运用金融科技的力量解决中小微企业融资难题的综合性金融科技服务平台。

瀚德信用下属主要包括瀚信网、国金ABS云、FAST供应链系统、AI智能风控系统等业界领先的金融科技平台。其中国金ABS云被广泛熟悉，2016年，厦门国金推出国内首个ABS云平台，这也是曹彤离开微众银行后在金融科技领域的首秀。仅仅两年后，厦门国金与蚂蚁金服、腾讯金融科技等共同入选毕马威发布“2018中国领先金融科技企业50企业名单”;而服务于中小微企业的“瀚信网也与蚂蚁金服、陆金所等一同入选人民日报社与中国人民大学共同评选的“2018年金融科技领军企业”。

业内分析人士指出，曹彤和瀚德信用将引领众应互联全面进入金融科技领域，并在以科技手段服务于中小微企业方面推动新的模式与实践，有效促进金融代际跃升，从而大幅拓展众应互联的业务领域和业绩构成。

研行合一 持续创造巅峰成就

从传统“银行家”里的青年才俊，到金融科技平台型公司的统帅，曹彤始终追求在坚持金融本质的基础上，不断创新拓展新的边界。在金融圈被称为“理想主义者”，更有着光鲜的从业经历。

曹彤22岁进入央行北京分行，四年后，他转任招商银行，从基层员工一路升至北京分行副行长、总行个人银行部总经理、深圳管理部委书记，是以零售业务见长的招行旗下金葵花贵宾体系的创始人。在他的领导下，招商银行的零售银行体系得到了迅猛发展。而招行十年的从业经历，令曹彤本人积累了丰富的从业经验和傲人业绩，成为行里的翘楚代表。

2004年，曹彤北归，赴任中信银行，先后担任行长助理和副行长，他先后主管零售银行和风险控制业务。在他的任内，中信银行在信用卡、理财、私人银行、网络银行等领域突飞猛进，均有曹彤的功绩。2013年曹彤进入最年轻的银行60后“中管干部序列”，担任中国进出口银行副行长。

做事有自己的一套打法，而且这个打法有扎实的理论支持，理论能很好地落到实践中，在孜孜以求成为一名具有国际视野、立足中国现实的银行家的同时，曹彤始终保持了对科技创新的热爱和求索。

既有丰富的行业创新经验，也有对金融科技理论独特研究，曹彤赴任微众银行担任首任行长被公众广泛关注。2015年9月，曹彤结束了微众银行的历程，低调地公开了厦门国际金融技术有限公司董事长身份，也迈出了他从职业银行家向金融科技创业家角色的实践脚步。

笃志扎进金融科技领域后，曹彤拍马疾行，研学并进。2016年曹彤提出金融科技“六化方向”：资产端证券化、交互端互联网化、管理端大数据化、服务端体验化、账户支付端区块链化、业务结构端投贷联动化。“可以预见在这六个方向一定会产生新一代技术平台，通过搭建平台对要素进行重组，从而解决目前金融行业中的痛点”。

短短三年时间，曹彤践行着自己的理论，成效斐然——先后推出全国首个资产证券化云平台“国金ABS云”、推出国内首个基于区块链的FinChain金融联盟链、推出样本变量全面领先的大数据AI风控平台、推出国内首个基于区块链的票据平台“票链”、推出基于区块链的FAST供应链系统、推出国内领先的中小微企业多方协作平台“瀚信网”、搭建全球首个金融科技创新的共享学术机构“全球金融科技实验室 Global Fintech Lab”、发起“中国资产证券化百人会论坛”、担任中国人民大学金融科技研究所联席所长、推出国内首本实战型金融科技专著《金融科技启示录》……

在推动金融科技发展，特别是重构中国金融与实体经济新链接，解决中小微企业融资难等方面，作为中国中小企业金融科技协会会长的曹彤，极具历史使命感，奔逐不止，不断进行着各种行而有效的尝试。

风口布局 前景光明落子疾行

金融科技行业正在构建可持续的生态圈，领先企业和创新企业构成梯级发展层次，一方面是科技领军企业的前沿技术和创新能力正在与金融行业共享与互动，另一方面中国金融科技企业正在输出技术能力向全球扩张布局。近五年全球金融科技公司数量翻了近三倍，融资总额翻了近七倍，中国金融科技发展变道超车，已成为全球金融科技的领导者。

对此，曹彤感悟尤为深刻，金融始终是一部金融加科技的发展史，始终在两个维度上演绎：一个是金融维度，金融工具及金融工程的不断深化;另外一个是信息技术维度，每一次科技的重大变革都带来金融大的跳跃。尤其是信息技术对金融的代际跳跃作用明显。

站在风口，善弈者更能长袖善舞。曹彤表示，金融科技能运用大数据、云计算、区块链、人工智能等技术构建信息-数据-信用的桥梁，将有效解决中国当下最主要的金融痛点——多层级资本市场的建设和普惠金融。

众应互联布局金融科技恰逢其时。从具体业态上看，众应互联置入瀚德信用的资产后，其主要拥有了解决中小微企业融资难题的“瀚信网”，拥有了解决低评级企业资产证券化(ABS)融资难题的“国金ABS云”，而这些领域皆是金融领域的万亿蓝海。

世界银行2018年报告显示，中国的中小企业、微型企业的数量总计达到了5600万，融资需求达 4.4万亿美元，融资缺口为1.9万亿美元。

如果说众应互联与瀚德科技进行资产置换，属于在金融科技领域布下的一局棋的话，随着棋手曹彤的正式上任，植入金融科技基因的众应互联值得期待。