外汇交易员基本功-外汇市场架构1-经纪商/平台的盈利模式

时间：2023-03-19 06:54:01 | 来源：电子商务

时间：2023-03-19 06:54:01 来源：电子商务

1．基本信息

1.基础设施

主要市场参与者：

公司企业 businesses & corporations

养老金和对冲基金 pension funds & hedge funds

个人交易员retail traders (individuals)

基础设施的所有者：

投行和零售银行 investment banks & retail banks

零售做市商 retail brokers

其他参与者，但目的不是为了盈利，而是为了出于政治利益考量，维护社会稳定。

央行 Central banks

政府 Governments

2.体量

外汇市场全球日交易量约为7万亿美金。是最活跃的资产交易类别。

3.交易时间

伦敦时间周日下午10点到周五下午10点。

4.交易中心

伦敦，只是由她所处地理位置和时区决定的。在伦敦可以交易亚洲时区，欧洲时区和美洲时区。很多做市商宣传外汇市场全年无休，风险小是不准确的。

5.与实体经济的关系

每天7万亿美金的交易量中，只有大约20%，也就是1.4万亿是为了实体经济和商业的需要。也就是说剩下的5.6万亿美金的交易量都是套利交易。事实上90%的个人交易员在很短的时间内损失惨重，是因为不了解基本面和基础知识。

2．公司企业

例1．出口公司

一家日本公司的日元营收如何由外汇市场决定，又如何通过对冲交易避险。

出口公司收到货款以美金计。他们担心应收款美金贬值。如下表所示，假设年初时，美金与日元汇率为120，盈利为56亿日元，到年底，若二者汇率降为100，盈利则仅为30亿日元。也就是说潜在损失为总计约26亿日元的损失，也就是在120汇率下总计约JPY2,600,000,000/120= USD 21,666,667，约等于USD 22,000,000.

为保障盈利不受汇率变动的影响大幅缩水，这家公司需要通过避险交易，以锁定目前USD/JPY=120的汇率水平。具体操作如下(how to hedge)：

通过投行，在年初签一个为期为1年的远期合约，规定可以在1年后以120的汇率卖1100万美金，以获得1100x120=132000万日元的收入。

假设到年底，汇率变成了USD/JPY=100.这个远期合约锁住了220万美金的盈利，相当于26400万日元,足以对冲了上面表格中估计的潜在的因为汇率变动导致的日元盈利收入的骤减。

原则是年底看什么货币会跌，就在年初时签合约先卖出什么货币，以锁定年初时的高汇率。

例2．进口公司

一家美国的进口公司是一家生产个人电脑的厂商，需要从日本进口零件。他们担心美金贬值导致他们的购买力下降。

以上例子表明汇率变动会严重影响企业和公司的收益水平。如果汇率变动导致出口商变得缺乏竞争力，不得不降价或无法将更高的成本传递给最终客户，那么它们所经营的经济会受到影响。国际公司也可能需要在许多不同国家/地区支付员工和工资。 他们需要所在国的当地货币支付员工工资。

在我们的示例中，汇率不利于公司。 如果预测该利率将有利于公司，该怎么办？

令人惊讶的是，公司无需以任何方式对冲其货币风险。在股票市场中，您经常会发现许多上市公司并没有这样做，没有合理的汇率对冲。

实体公司通过其财务部门活跃在外汇市场中。 如果您不了解自己在业务中所面临的风险以及如何对冲它们，就无法发展和做好依赖国际销售的业务。

如果您的目标是成为一名专业的外汇交易员，那么大的国际公司的财务部将会帮助你积攒很宝贵的这方面的经验。

将这个影响从公司扩大到国际层面，基本原则是类似的：

如果这个国家是净进口商，本地货币贬值，外国货币升值，会造成损伤，因为导致进口购买力下降。如果是净出口商，则反之。

3．养老金和对冲基金

养老金和对冲基金是外汇市场非常活跃的参与者。

例如，当他们要购买和投资他国的股票和债券时，他们必须要购买该国货币。汇率在整个的投资周期中都是非常重要的因素。

如果一个养老金用美金买日元，以购买日本的股票，汇率不变的情况下可产生20%的回报率。但如果当他们买股票之后要把日元换成美元时，若恰逢日元贬值20%，就相当于这单股票交易没有盈利，还要支付各种手续费。货币的贬值抵消了股票的升值。汇率的风险可以利用合适的外汇产品对冲掉。

由于这种关系，在任何给定时间，一国的货币，股票市场和债券市场之间都有内在的联系。 这种关联的杠杆会在很长一段时间内发生变化。

对冲基金经常在资产类别和流动性策略之间进行相关性交易，以对冲其投资组合中的风险。例如远期产品，可以快速在大额度的增持减持中变换。

假设预测全球GDP会上升的战略中的经典风险通常意味着，美国以外的世界将比美国增长更快。因为美国是全球最成熟的市场之一，增速会比他国想对慢。这时可以出售美元买入他国货币，然后投资他国股市或债市。

反之亦然。这些可以用于1个月，3个月，至1年相对短期的交易。

在不确定的情况下，多头组合风险可以对冲空头组合风险。例如周末的不确定性，1，2周内的不确定性，都是经常被对冲基金利用的不确定性机会。可能利用这些不确定性不断快速的进出某个市场，这其中涉及的头寸数以亿计。

例如，美元专业人士和全球指数期货的高流动性意味着对冲基金可以进入和退出市场，而数十亿美元的头寸很快就会被释放。当这些不确定性出现在世界主要市场中，美国，欧洲，日本，他们之间的互动关系变得极为相关，有利于我们研究现象背后的本质和动因是什么。

当然，由对冲基金进行的货币交易不一定只用于对冲目的。全球宏观基金通常会持有多头或空头货币的投机性头寸。 这是他们策略的一部分。这些交易可以采取现货现金头寸，杠杆综合收益（CFDs），期货和期权的形式。

预测未来是汇率交易的核心。理解市场主要参与者，以及他们的行为，对相关事件的反应，要空头还是多头某种因素至关重要。例如，全球宏观基金的交易行为是市场走向的重要信号。

4．投行和零售银行

投行和零售银行是汇率交易市场的基础设施。

二者的服务对象有所不同：

投资银行专门服务于大型公司，养老基金，对冲基金，政府，高净值(HNW, UHNW)的个人等等。

零售银行则与中小型企业（Small and Medium Sized Enterprises SMEs）以及零售客户打交道。

不管是投资银行还是零售银行，名称都没关系。 区别这些名词的唯一标准是客户的大小和成熟度，即交易的规模和复杂程度以及所支付的价格。

例如投行会提供外汇的远期合约或期权合约。而零售银行一般提供普通的现货交易产品，例如提供给中小进出企业重复的外汇交易的服务。

这些服务的点差和收费标准也不同：

例如流动美元交叉货币的点差和交叉利率可能因零售银行而异，从1％到5％，另加手续费。对于流动性差的货币费用会更高。

100%的零售业务是代理性质的，也就是对银行几乎没有风险。 他们只是将点差扩大并收取佣金，因为交易是较小的。

投行客户通常是代理和自持风险相结合的。所以当投行需要提供给市场流动性时，他们本身会成为客人的对手方，承担相应的风险，起码是在某段时间内。这在场外交易的产品中尤为常见。

在大多数情况下，当与投行客户交易时，外汇对的点差将是当前的市场汇率，即以流动的美元交叉汇率和交叉利率计算，点差可能仅为1pip。这种交易也几乎没有佣金。以后会详细介绍点差pip的概念。

外汇交易的动机：套利，基本生产需要。

5．零售做市商（经纪商）和独立交易员（散户）

独立交易员(散户）需要了解外汇零售做市商的运作方式。大多数独立交易员不了解，也成了他们在交易中常常失败，造成重大损失的原因。

独立交易员（散户）更多的是运用技术分析，而不是基本面分析来做买卖的决定。他们有是也会参考经济数据，例如他们会关注经济数据的出炉，然后决定买或卖某种货币。但这些数据也是向回看的历史数据，告诉你过去发生了什么。而专业交易员观察市场的各种参与者的未来的行为，例如未来3，6，9个月到1年的可能的行为。

独立交易员（散户）面对的问题：90/90/90 – 我们以前提到过这个市场上的著名的经验和说法，也就是90%的交易员在90天里损失掉90%的投资。

专业交易员和对冲基金经理为零售外汇交易提供一种系统的方法来预测未来的货币对价格变动，这也是独立交易员（散户）的目标，因此独立外汇交易者（散户）应该采用相同的方法。应多关注将来基本面的理解和预测，而非总盯着历史数据。

如上图所示，专业交易员其实并不像大家想象的每天做上百个交易，其实正相反，他们在没有观察到基本面变动的交易机会时并不盲目下单。他们会观察相对长期的变动，例如1-3个月，而非每天都交易。

影视剧里，新闻里给出的专业交易员在交易大厅不停喊价的情景存在与过去，而很少出现在当今的数字时代。或者即使他们以前有这种喊价行为，也是在帮他们的客户下单，而非用自己的钱交易。这些刻板印象迷惑了大众对专业交易的理解。专业交易员会有效的分析以及管理整个组合的风险，他们一般都会有20-30个交易头寸，多个货币对，多头和空头。这些头寸之间有相关性，这些相关性会随时间变化。

而独立交易员可能只有2-3个头寸，而集中在同向的交易，没有做到多样化投资组合。

对做市商来说,投行和零售有很大区别。投行从客人的盈利中赚钱，几大投行，例如摩根大通，美林，高盛等，都存在上百年，他们总是希望客人盈利，所以客人可以继续和他们交易，投行因此可以从中获利。而零售经纪商，由于他们的客人经常爆仓，所以他们只能从这些短期存在的客人中赚钱。他们无法从同一批客人中长期获利，当一批客人爆仓退出交易时，零售做市商永远都要考虑如何招揽新的客人通过他们交易，获客成本也因此增加。

机构客户与投行之间的关系，与零售经纪商与独立交易员（散户）之间的关系非常不同。当大部分的独立交易员一般会在3个月左右损失掉所有本金，零售做市商会用他们盈利的30-50%去做市场营销，以招揽新的客人。例如他们有10000个客人，80-90%的客人会在任何时候由于巨亏而不得不退出交易，他们因此不得不花很大精力来招揽新的客人，一般很难实现公司规模的增长。

差价合约CFD 和点差交易spread betting是零售所示商提供给零售客人的主要产品。

差价合约（Contract for Difference，简称为CFD）是一种金融衍生工具，它允许交易者利用标的资产进行价格上涨或价格下跌而获利。

点差交易（Spread Betting），又称价差赌注，是一种将赌注押在事件结果上的赔偿方式， 在英国发展迅速，参与程度接近一百万人。

这两种产品都是购买人并不拥有标的物本身，他们都是中衍生品，也就是获利或损失来自于对标的物价格的变动。

初始保证金是最初的存进账户里用来交易的存款金额。价格变动保证金是抵押品，用于支付账户里头寸变动的损失。

通常外汇交易的保证金是1%-5%。也就是说加了100-500倍的杠杆，只要存1块钱，就可以交易价值100块/500块的合约。

例如，当损失1%的价值10万美金的头寸时，损失为1000美金。如果你的初始保证金为1000美金，这时你的账户里已经没有任何抵押品来应付任何微小的损失，你的账户也许会被立即关闭。

根据90/90/90规律，绝大部分客人会亏损，只要零售做市商自动成为这些客人的对家，他们就可以赚取客人损失的钱。

零售做市商的利润来源于客人损失+点差收入+佣金+给客人的杠杆交易的融资收入（相当于借钱给客人交易/融资融券，因此向客户收取的费用）。由于这样的收入结构，他们希望客人高频交易，从中赚取点差和佣金。

开一个个人交易账户非常简单，通常只要几小时就可以完成开户。零售做市商一般只要一些身份及银行账户信息，然后就允许客人在平台上频繁交易了。并且愿意为客人的这些杠杆交易在自身风险允许的额度下提供融资，因为他们有90%的机会会赢，赚取客人损失的钱。

运转的具体操作如下：

将客人分为两组：A和B.

B: 90%输钱的客人，做市商收入=客人损失+点差收入+佣金+给客人的杠杆交易的融资收入

A：10%赢钱的客人，做市商收入=点差收入+佣金+给客人的杠杆交易的融资收入-套期成本

这样的收入结构表明做市商和客人，也就是独立交易人之间有明显的利益冲突。这就导致零售市场上各种乱象的发生。

各种乱象通常可归为以下几类：

I. 错误的信息引导

- 他们会告诉你所谓有保障的交易策略.

- 他们会把金融市场描绘成自动取款机，让你觉得每天的交易都只赚不赔.

II. 错误的广告宣传

- 让你相信你的交易策略和专业交易员使用的是一样的，而其实不然，专业交易员只在市场极度波动下才不停的在一天内买入卖出的多次交易，否则都是看中长线走势和机会.

III. 错误的免费信息

- 真正好的平台需要500万到一千万美金的开发费用，为了争取客户，这些平台还要花重金营销。他们会不会花重金开发后只是给客户免费使用？

- 交易平台都称自己为专业平台，但事实上专业交易员并不会使用这些平台.

- 这些平台都希望你在他们的平台入金交易，并因此上瘾不断进行各种高频交易。每一笔他们都可以收钱手续费，佣金，融资费。如果你的头寸常常与市场变动相左，这些自动成为你对手方的零售商甚至不用对冲你的头寸，而直接获利.

IV. 错误的教育

- 这些平台教你怎样使用平台，他们称这些为‘教育’.

- 他们只教你如何在平台上买卖。点击平台上的买和卖按钮是最简单的动作，猴子也都能完成，并不意味着成为了专业交易员.

V. 把做市商称作交易员

- 他们把自己营销成各种听起来专业的头衔，以转移你的注意力.

- 例如‘首席市场分析师‘‘首席战略师’等等

- 你却忘记了其实这些平台都是第五节所讲到的零售做市商，经纪人。他们的收入与你交易的手数频率有关，他们会自动成为你的对手方。他们会像使用平台的你收取交易手续费，收取融资费.

如果你遇到以上各种情况，那就要小心判断这些信息的真假，你很有可能会进入90/90/90俱乐部，很有可能在短期内损失惨重.

作为交易者不得不暴露在各种各样的陷阱中，但这些并不代表你不能通过这些平台进行交易，因为你需要这些平台给你带来的零售流动性。你可以使用这些平台，但要做跟这些平台教你的策略几乎相反的动作, 学习专业交易员的交易方法和习惯.

这些平台不喜欢你赚钱，因为你对他们来说就是低价值的客户. 如果你赚钱，就意味着他们要花钱对冲你的头寸，因此少赚很多.