金融学——4金融衍生工具

时间：2023-03-14 16:24:02 | 来源：电子商务

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1. 金融期权价值由两部分构成： 内在价值和时间溢价。
2. 金融衍生工具的分类 按衍生次序分类， 金融衍生工具可以分为三类： 1. 一般衍生工具； 一般衍生工具是指由传统金融工具衍生出来的比较单纯的衍生工具。如远期、 期货、 简单互换等。 2. 混合工具； 混合工具是指传统金融工具与一般衍生工具组合而成的，介于现货市场和金 融衍生工具市场之间的产品。 如可转换债券。 3. 复杂衍生工具。 复杂衍生工具是指以一般衍生工具为基础，经过改造或组合而形成的新工具， 又称“衍生工具的衍生物”。 如期货期权、 互换期权。
3. （ 1 ） 远期合约： 非标准化合约， 更加灵活； 场外交易（打电话、面谈）， 没 有保证金约束， 有违约风险。 （2） 期货合约： 标准化合约； 场内交易， 有保证金制度， 不会产生违约风 险
4. 期货交易规则： （ 1 ） 保证金制度。交易所交易要交保证金， 防止违约， 交 10 万元保证金能 交易 100 万， 是杠杆交易， 以小博大， 风险较大。 （2） 逐日盯市制度： 期货交易所派专门的人盯着保证金账户是否充足， 正 常情况假如交 10 万元保证金， 如果保证金不够 10 万了， 会有人通知 24 小时内 马上补足保证金， 否则可能会被强制平仓， 拥有的期货会被卖掉补足保证金。 （3） 持仓限额（限仓）和大户报告制度： 持有数量有限制， 持有数量不能 超过交易所规定的数量，如规定股票不能超过100股，如果超过100股是不行的， 为了保护消费者， 防止有人操纵市场。大户报告：如果有人持仓数量马上就要达 到限额， 就要他说明为什么持有这么多期货，让他报告说明。都是对持有数量有 限制
5. 基本类型/功能： （ 1 ） 套期保值交易： 套期保值是指投资者在现货市场和期货市场对同一种 类的金融资产同时进行数量相等方向相反的买卖活动，即在买进或卖出金融资产 现货的同时，卖出或买进同等数量的该种金融资产的期货，使两个市场的盈亏大 致抵消， 以达到防范价格波动风险目的的一种投资行为。 ①关键词： 同一类金融资产、 两个市场、 同时进行、 数量相等、 方向相反： 如在现货市场买进， 在期货市场卖出； 在现货市场卖出， 在期货市场买进， 使得 两个市场盈亏大致抵消。 ②保值： 不亏、 少亏。 如甲买债券， 担心买贵了， 可以进行套期保值， 在现 货市场交易债券， 在期货市场交易债券期货， 数量相等、 方向相反
6. ③套期保值可以分为买入套期保值和卖出套期保值两大类。 a. 卖出套期保值： 假设 9 月 1 日， 大豆的现货价格是 2000 元一吨， 有一家 农场对价格很满意，但由于买方的原因卖不出去，担心未来价格下跌，自己会亏， 于是在期货市场以 2000 元每吨的价格卖出了一份期货合约，到了 12 月 1 日， 大 豆价格真的下跌到 1500 元每吨，农场以 1500 元每吨的价格卖出大豆，此时农场 主每吨亏了 500 元， 但农场最初卖出了一份期货合约， 12 月 1 日可以以 1500 元 每吨的价格买入一份期货合约，期货市场赚了 500 元每吨， 现货市场亏， 期货市 场赚， 实现保值。 由于是先卖出， 后买入， 所以被称为卖出套期保值。 b. 到了 12 月 1 日， 大豆价格下跌，农场主依然以 1500 元每吨的价格卖出了 大豆，是因为现实生活很复杂，可能是因为签订了采购合约，有固定的采购时间， 也可能是因为害怕之后价格下跌的更厉害。 c. 现货市场价格从 2000 元每吨变为 1500 元每吨，期货市场价格也是从 2000 元每吨变为 1500 元每吨， 因为它们价格之间存在平行性， 价格走势基本一致现货市场跌， 期货市场也跌， 现货市场涨， 期货市场也涨， 因为金融衍生工具的 价格派生于原生金融工具的价格， 不能脱离原生金融工具价格。 d. 两个市场的买入卖出价格都相同，是因为老师为了方便计算把问题简单化 了， 实际上价格有一定差别，一般情况下是期货市场价格高于现货市场价格， 因 为期货有持有成本， 但距离到期日越近， 两个价格越趋于一致， 如 12 月 1 日到 期， 此时现货市场价格和期货市场价格应该是相等的，如果不相等，可能会有人 投机， 低买高卖， 最终导致两个市场的价格趋于相等。 e. 买入套期保值（先买后卖）： 豆油厂要买大豆， 现在没钱买， 怕未来价格 上涨， 于是 9 月 1 日在期货市场 2000 元每吨的价格买入大豆期货合约， 12 月 1 日大豆涨价为 2500 元每吨， 亏了 500 元每吨，但可以以 2500 元每吨的价格卖出 期货合约， 期货市场赚了 500 元每吨， 一亏一赚相互抵消，起到了保值和防范价 格风险的作用。 实现条件是价格平行性和价格收敛性。 ④套期保值是期货的基本类型之一，也是一种功能；定义、如何操作（现货 市场和期货市场操作方向相反）； 目的是为了盈亏大致抵消、 保值； 实现条件： 期货价格、 现货价格存在价格平行性和价格收敛性。 （2） 期货投机交易： 期货投机交易是指在期货市场上以获取价差收益为目 的的期货交易行为。我们可以用期货进行保值，但不意味着期货没有风险，期货 比股票风险更高， 是以小博大的杠杆交易， 10%的保证金能撬动 100 万的合约， 风险更高， 但有保值功能
7. 看涨期权（买权）： 期权买方拥有在规定时间以执行价格从期权卖方手 中买入一定数量标的资产的权利。 ①“看涨”是预期会涨，认为价格会上涨。以股票期权为例，如甲想买股票， 预测 3 个月之后股票价格会涨，于是向乙买入权利， 内容是 3 个月内， 甲可以用 5 元每股的价格向乙买入 10 手股票。 甲买的是权利而不是股票， 因为要给自己 一个选择权。 ②甲如果预测正确， 股票价格涨到了 7 元每股， 甲有两种选择， 从市场买， 或者从乙那里买， 甲会选择行使自己的权利（行权）， 以 5 元每股的价格买入股 票。 转手卖到市场可以赚 2 元的差价， 对甲是有利的。 实际股票可能会上涨到 10 元每股、 20 元每股、 50 元每股， 股票价格上涨越多， 对甲越有利， 甲的收益 空间无限大。 甲赚得越多， 乙损失就是无限的。 ③甲预测错了，股票价格下跌到2元每股，甲如果找乙购买需要花5元每股， 则甲会放弃权利， 此时甲有损失， 损失的是期权费， 但期权费是已经给过了，而 且是有限的， 此时甲放弃权利损失有限， 乙的收益就是期权费， 是有限的。 甲如 果直接购买股票而不是购买权利，股票价格下跌，就都砸在自己手里了，所以买 的是权利。 ④行权条件：当标的资产的市场价格上升到超过期权合约的执行价格时，期 权买方选择执行期权。相反，当标的资产的市场价格下降到低于期权合约的执行 价格时， 期权买方选择放弃执行期权合约。此时不考虑期权费，无论行使权利还 是放弃， 已经给过了， 是已经花出去的钱， 覆水难收， 是沉没成本。看涨期权行 权条件是市场价格上涨（错误）， 原因： 必须大于行权价格。
8. 根据期权的执行时间不同划分： （ 1 ） 欧式期权： 期权买方只能在期权到期日当天行使选择权。如期权 4 月 1 日到期， 只有到这一天才能行使期权。 （2） 美式期权： 期权买方可以在期权到期日之前的任何一个营业日行使其 权利。 如 4 月 1 日到期， 则 4 月 1 日之前任何一个交易日都能行使期权
9. 金融期权价值构成： 金融期权价值由两部分构成： 内在价值和时间溢价， 即 期权价值=内在价值+时间溢价。 （ 1 ） 内在价值： 内在价值是期权立即执行产生的经济价值（行权时带来的 收益）， 有两个影响因素， 即期权标的资产现行市价（现在的市场价格）和期权 执行价格。不考虑期权费的情况下， 买方行使权利时， 如果是赚钱的， 就是实值 期权（有实际价值， 是赚钱的， 内在价值＞0）， 不赚不亏是平价期权， 亏钱是虚 值期权。 ①看涨期权： 如执行价格 5 元， 市场价格是 7 元， 此时买方行使权利， 能赚 钱， 是有利的， 是实值期权； 如果执行价格 5 元， 市场价格 5 元， 不赚不赔， 是 平价期权； 市场价格 2 元， 执行价格 5 元， 行使权利是亏的， 是虚值期权。 ②看跌期权： 如执行价格 5 元， 市场价格是 2 元， 行使权利是赚钱的，是实值期权； 执行价格、 市场价格都是 5 元， 是平价期权； 执行价格 5 元， 市场价格 7 元， 是虚值期权。
10. 时间溢价： ①期权的时间溢价是一种等待价值，即标的资产价格未来不确定性而产生的 “波动的价值”。 股票的价格是不确定的， 是能波动的， 这种不确定型能带来的 波动价值就是时间溢价， 时间越长， 股票价格的不确定性越大， 时间溢价越大。 ②美式期权到期时间越长，期权时间溢价越大，期权到期了，时间溢价为零， 即期权价值=内在价值。 美式期权是在到期日之前的任何一个营业日都能行使权 利， 如一个美式期权还有 3 个月时间到期， 3 个月期限内， 只要市场价格对自己 有利， 就可以行使期权， 如市场价格不利， 可以不行使期权， 等将来价格对自己 有利了再行使。如果市场价格有利了，还想等一等， 因为可能将来赚的更多， 每 天看股票价格波动情况， 只要到期时间越长， 波动可能性越大， 时间溢价越大， 到期了时间溢价为 0， 此时期权价值=内在价值。 美式期权时间溢价≥0。 ③欧式期权到期前不能执行， 3 个月期限内价格如何波动， 都与自己没有关 系， 期权价值=内在价值， 欧式期权时间溢价为零。 ④考法： a. 给出概念让大家判断。 如到期时间越长， 时间溢价越大。 到期后就是 0。 b. 欧式时间溢价=0， 美式时间溢价≥0。

1. 金融期权的价值构成： 内在价值 + 时间溢价。 ①内在价值： 立即行权时带来的收益状况。 a. 影响因素： 标的资产行权时市场价格与约定好的执行价格。 b. 买方行权时赚钱为实值期权（内在价值＞ 0 ）； 行权时不亏不赚为平价期权 （ 内在价值 =0 ）； 行权时亏钱为虚值期权（内在价值 =0 ） 。 c. 结合行权条件记忆，看涨期权为有利可图，即市场价格高于执行价格；市 场价格等于执行价格为平价期权； 市场价格低于执行价格为虚值期权。 d. 看涨期权的内在价值为市场价格 - 执行价格； 市场价格越高， 执行价格不 变的情况下，看涨期权的内在价值会变大；执行价格越高市场价格不变的情况下， 看涨期权的内在价值变小。 e. 看跌期权为执行价格 - 市场价格： 执行价格高于市场价格则看跌期权的内 在价值变大； 执行价格边变高市场价格不变则看跌期权的内在价值变小。 ②时间溢价： 等待的价值。 a. 美式期权时间溢价≥ 0 。 b. 欧式期权时间溢价为 0
2. 在其他条件不变的情况下， 下列会导致股票看涨期权的内在价 值变大的是 股票市价提高

• 远期合约最大的功能就是转移风险
• 期货功能：价格发现，风险转移
• 直接融资工具：政府债券，公司债券，商业票据，股票
• 间接融资工具：银行债券，银行承兑汇票，大额可转让定期存单，保险单
• 股债混合工具：可转换公司债券，证券投资基金
• 支付工具：票据